Vitalik重新定位ETH价值主张：手续费销毁不再是核心
2026-11-09分类：以太币（ETH） 阅读（）
以太坊共同创办人Vitalik Buterin 近日重新阐述ETH 的价值定位，认为相较于强调交易手续费销毁所带来的通缩效应，将ETH 定位为「价值储存资产」（Store of Value，SoV）更符合以太坊长期发展方向。
将 ETH 定位为价值储存资产
Vitalik Buterin 指出，EIP-1559 手续费销毁机制仍有其价值，但不应将ETH 的市场价值过度依赖销毁数量，真正支撑ETH 的应是以太坊的去中心化、抗审查能力、隐私与安全性。
Vitalik 周日在X 发文表示，相较于将ETH 视为手续费销毁代币，现阶段更值得聚焦的是ETH 作为价值储存资产的定位。他认为，EIP-1559 自2021 年启用以来，持续销毁部分交易手续费，这项机制本身没有问题，应该继续保留，即使销毁量长期只能抵销不到10% 的ETH 新增供应，也不需要因此感到失望。
他强调，ETH 的价值来源并不只有手续费销毁，而是来自以太坊网路本身所提供的功能与保障。
手续费销毁并非真正价值底线
EIP-1559 是2021 年以太坊伦敦升级的重要内容，透过销毁每笔交易的部分基本手续费，让ETH 在网路使用需求旺盛时可能出现净通缩，进而形成市场熟悉的「超音波货币」（Ultrasound Money）叙事。
这套论述在2021 年牛市期间受到ETH 持有者追捧，核心概念是交易需求愈高、手续费销毁愈多，ETH 供应量便可能减少，借此支撑代币价格。
Vitalik 指出，过去市场曾以年度销毁金额除以折现率，推算代币应有的估值底线。例如，每年销毁10 亿美元的代币，若采用4% 折现率，理论上可推导出250 亿美元的估值。
然而，他认为这套模型存在根本问题：销毁所代表的收入来源必须具有外部支撑，才能真正构成稳定的价值基础。
他以2022 年Yuga Labs 推出的Otherside 元宇宙土地NFT 销售为例，当时大量用户同时参与交易，导致以太坊单日销毁约1.8 亿美元手续费。但这类需求主要来自加密货币市场内部，一旦市场降温，交易活动与手续费收入也会同步萎缩，因此难以构成可靠的长期估值底线。
随着以太坊代币化现实世界资产（RWA）市场逐渐扩大，Vitalik 认为，ETH 现在确实有更好的外部价值支撑，但这类金融活动更接近稳定、成熟的商业需求，不太可能持续创造过去NFT 热潮期间那种极端手续费高峰。
从实际数据来看，以太坊手续费销毁规模已大幅下降。 The Block 数据显示，2022 年以太坊全年销毁约148 万枚ETH，当时价值约36 亿美元；2026 年至今则仅销毁约1.92 万枚ETH，价值约4,300 万美元，反映单靠手续费销毁支撑ETH 估值的论述正面临挑战。
若依赖销毁支撑市值，将增加网路治理负担
Vitalik 进一步以企业估值作为比较，指出ETH 当前市值约2,700 亿美元，若完全依靠手续费销毁来合理化这个估值，以传统企业的研发支出比例衡量，将使以太坊面临难以承担的资金需求。
他以化妆品企业莱雅（L'Oréal）为例，引用AI 估算指出，该公司每年研发支出约相当于市值的0.58%。如果以太坊也必须维持相同比例的投入，便需要每年投入大量资源，若由以太坊基金会承担，几乎会立即耗尽其资金。
若改由协议内部提供资金，则可能需要每年配置约70 万枚ETH，但这也意味着验证者收益将减少约三分之二。
此外，Vitalik ㄊ认为，若以太坊将手续费销毁最大化作为主要目标，势必需要更积极的长期治理介入，甚至可能必须提高Gas 费用，才能增加销毁规模。
这不仅与他追求的去中心化及抗治理俘获（Capture Resistance）理念相冲突，也可能让部分使用者因交易成本过高而被排除在网路之外，其中甚至包括最需要隐私与安全保障的群体。
ETH 长期价值在于网路韧性与抗审查能力
相较于手续费销毁，Buterin 认为，以太坊最重要的竞争优势，是去中心化、抗审查与抗控制、开源、隐私及安全性，并将这些特性概括为CROPS。
他指出，当询问社群成员最重视以太坊的哪些特质时，答案通常不是手续费收入，而是网路能否持续维持上述特性。对于将ETH 视为价值储存资产的投资人而言，最重要的指标应该是以太坊能否长期存续。
因此，他将网路安全与长期韧性列为发展重点，包括后量子密码学、基础层部分固化（Partial Ossification），以及提高新增预编译功能（Precompiles）和协议内奖励机制的门槛。
他也列举多项正在推进的技术工作，包括多重签名钱包、隐私专案Kohaku、抗审查提案FOCIL，以及轻量级节点技术。 Buterin 表示，自己目前使用笔记型电脑运行以太坊节点，同步时间不到六小时，所占硬碟空间仅约八分之一，显示网路仍在朝降低参与门槛的方向发展。
另一方面，他认为，更多原生发行于以太坊主网的资产，包括代币化现实世界资产，也能强化ETH 的价值储存定位。这些资产扩大了ETH 的实际用途，例如作为抵押品使用，进一步增加持有ETH 的需求。
Buterin 也指出，以太坊已不再只是传统意义上的区块链，而是结合区块链与现代密码学的混合式架构。
业界支持重新定位，ETH价值储存叙事再受关注
Buterin 的发言也获得部分加密产业人士支持。 Solana 共同创办人Anatoly Yakovenko 认同不应将手续费视为网路产品本身；MetaLeX 律师Gabriel Shapiro 则形容这项论述是回归以太坊原本的发展方向。
Moonrock Capital 创办人Simon Dedic 更认为，将ETH 定位为价值储存资产，可能是以太坊最具吸引力的长期看涨理由，同时也是最容易向机构投资人说明的投资叙事。
这番讨论也发生在另一项以太坊代币经济提案EIP-8363 撤回之后。该提案原本计画随着ETH 质押比例提高，逐步增加验证者奖励的销毁比例，以降低ETH 供应增加对其货币属性的影响，但因引发社群争议，最终退出即将到来的Hegota 升级讨论。
整体而言，Buterin 此次发言并非主张取消EIP-1559，也不是否定ETH 的通缩机制，而是试图降低市场对手续费销毁的依赖，将以太坊的长期价值重新建立在网路安全、去中心化与金融基础设施之上。
这也反映以太坊价值论述正在出现转变：相较于透过交易活动创造销毁需求，未来更重要的问题可能是，ETH 能否成为支撑去中心化金融、代币化资产与链上经济的长期抵押品及价值储存工具。
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