ETH 为何走下坡？ Eric Wall揭露以太坊面临的七大挑战
2025-04-28分类：以太币（ETH） 阅读（）
自2022 年以来，ETH/BTC 比率持续呈现结构性下降趋势。许多观察者将问题归咎于2022 年7 月以太坊完成的「合并升级」（The Merge），认为转向权益证明（PoS）后，不仅未能带来预期中的成长动能，反而削弱了以太坊的价值表现。
然而，Taproot Wizards 共同创办人Eric Wall 提出不同看法。他认为，真正导致ETH 相对于BTC 表现疲弱的，并非单一的技术升级事件，而是更宏观的社会文化变迁、资本流向转变与技术生态的深层变化。同时，Eric Wall 也具体指出了多项导致以太坊走弱的核心原因。
1. 社会价值转变：「从穿着独角兽上衣的新创宅男，回归青铜时代的思维」
资本市场与社会文化的主流价值正在从「精英主义、乌托邦式Web3 理想」转向「硬资产、现实战略、生存优先」。这种价值转向让比特币（作为「硬资产、战争货币」）受益，而ETH（象征更理想主义、技术驱动的资产）受害。
2. ETH 所在领域本身竞争更激烈
以太坊的角色是「智能合约平台」。但这个领域天然容易有竞争者：Solana、Avalanche、Near、Sui、Move 等各种L1 都可以挑战它。相比之下，比特币作为「数位黄金」的定位几乎没有直接竞争对手，属于winner-take-all 结构。所以即使ETH 技术领先，它也更容易被稀释、被侵蚀，不像BTC 那样形成独霸格局。
3. L2 扰乱了ETH 本位叙事并分裂网络效应
L2 扩容路线确实提升了系统效率，但在资本价值捕捉上却削弱了ETH 的纯粹性。
4. ETH 缺乏类似Saylor 的超级买家
比特币有像Michael Saylor（MicroStrategy CEO）这种超级机构买家持续公开增持，形成强烈的「机构加仓故事」。 ETH 缺乏这种量级和品牌效应的买家。即使有机构采用ETH，力道与宣传效应远远不如比特币。
5. 比特币和黄金转型为用于避险的「战争资产」，ETH 却仍是「和平资产」
在全球地缘政治紧张（如美中对抗、俄乌战争、美元武器化）情境下，比特币和黄金越来越被视为「避险资产」或「战争时期保值资产」。以太坊则被视为「创新」、「技术进步」的象征，这种属性在当前市场环境下缺乏吸引力。
6. 相比AI，ETH 不再那么「聪明或有未来感」
AI 比加密货币（尤其是ETH 这种技术叙事型资产）更符合「未来感」、「聪明」、「高科技」的市场想像。投资人偏好的「科技创新热钱」正在流向AI，不再聚焦于以太坊生态。
7. 以太坊生态停滞，DeFi 创新大幅低于预期
过去两年来，真正具有革命性的新DeFi 协议非常少。以太坊的生态创新陷入停滞，主流应用仍停留在交易所（DEX）、借贷（Lending）、稳定币（Stablecoin）这些最基本的形态。
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