那斯达克推代币化交易规则，Ondo批透明度不足掀监管角力

那斯达克拟开放代币化证券上架，引发Ondo 对透明度与公平竞争的质疑，突显金融创新与监管间的角力与灰色地带。

那斯达克推代币化交易规则，Ondo 质疑透明度不足

随着传统金融机构积极布局「资产代币化（Tokenization）」市场，美国第二大证券交易所那斯达克（Nasdaq）近日向美国证券交易委员会（SEC）递交申请，拟修订交易规则以允许「代币化证券」上架交易。

然而，此举却引发产业内部的分歧。主打链上国库券与股票代币产品的Ondo Finance，上周（10/16）致函SEC，呼吁暂缓批准该提案，理由是「程序资讯不透明，且可能造成市场不公平」。

Ondo在信中指出，那斯达克的提案虽声称将由美国中央结算机构「证券托管信托公司（DTC）」负责代币化证券的清算与交割，但目前并无公开文件详细说明其运作机制。

信中直言：「那斯达克仅依据对DTC计划的初步理解提出修正，缺乏具体证据与程序细节，导致监管机构无法判断该提案是否符合《1934年证券交易法》的要求。」

Ondo强调，若DTC的系统仅对部分大型金融机构开放，将造成资讯与技术门槛的不对等，使中小型业者失去公平竞争机会。该公司因此要求SEC展开正式审查，并在DTC公开完整技术架构前，不应批准任何代币化交易规则的变更。

产业分歧：创新与监管间的灰色地带

Ondo的立场并非反对代币化，而是要求过程「更公开、更审慎」。该公司在声明中指出，代币化是金融创新的新阶段，但若缺乏明确标准，可能造成监管空白与市场混乱。

「代币化应该建立在透明的基础上，而不是少数机构之间的非公开协议。」Ondo表示，若DTC愿意公开清算流程，将乐于支持那斯达克的提案。

根据那斯达克9月提交的申请，该交易所计划允许以区块链记录的股票与ETF代币与传统股票并行交易，并由DTC开发的新系统负责代币化资产的交割。若获得核准，这将成为美国首批具监管架构的代币化交易平台之一。目前SEC已在《联邦公报》登录该提案，审查期限为45天，可延长至年底。

然而，批评者指出，该提案缺乏对投资人保护的说明。倡议组织Better Markets的政策主管Benjamin Schiffrin表示：「SEC的职责是保护投资人，而非满足加密产业的愿望。投资人是否真正需要代币化证券，这才是监管应关注的问题。」

全球代币化热潮，美国监管进退两难

代币化金融的浪潮正快速扩散。近月来，Robinhood已在欧洲推出支援200档美股与ETF的代币化交易服务；eToro也宣布将以以太坊ERC-20标准发行代币化股票；而Kraken已在欧洲推出代币化证券平台。这些新兴服务直接挑战传统交易所的主导地位，也让监管机构不得不重新评估现有法规的适用性。

美国SEC内部对此态度分歧。委员赫斯特・皮尔斯（Hester Peirce）近来公开表示，代币化是SEC的重点发展方向，「它能提升市场效率与可追溯性」。但部分官员警告，若监管架构尚未明确便放行实验，可能削弱投资人保护，甚至造成系统性风险。

Ondo目前管理多种代币化资产，包括短期美国国债与股票指数产品，其发行的$ONDO代币近期亦受到市场瞩目。该公司在信中重申：「我们支持创新，但前提是必须有公开透明的监管环境。」

从华尔街到链上，代币化的监管博弈

Ondo对那斯达克提案的反对声，突显了「代币化证券」在监管路上的两难处境。从华尔街的角度，代币化被视为金融市场基础设施现代化的重要一步；但对新创公司与监管机构而言，它同时意味着权力再分配与合规风险的扩大。

市场观察人士指出，这场争议的关键不在于是否应推动代币化，而在于谁有权定义其规则。

「当清算与托管体系仍由传统机构垄断时，代币化只是披着区块链外衣的旧系统。」有分析师直言。

目前SEC尚未对Ondo的请求做出回应，但市场普遍预期，监管机构将要求更长的审查期，以平衡创新与风险之间的界线。无论结果如何，这场「那斯达克vs. Ondo」的监管角力，已成为美国金融体系迈向链上时代的关键试炼。

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