区块链变获利引擎？Bernstein看Robinhood仍有31%上行空间
2026-09-09分类：区块链新闻资讯 阅读（）
Robinhood正在从加密货币交易平台进一步变身为区块链基础设施营运商。华尔街研究机构Bernstein 最新指出，7 月才正式上线的Robinhood Chain 已开始产生实质手续费收入，重申Robinhood Markets（NASDAQ：HOOD）「跑赢大盘」（Outperform）评级及160 美元目标价，较9 月4 日收市价122.11 美元仍有约31% 上行空间。
Bernstein 分析师Gautam Chhugani 团队在9 月8 日报告中直言，「The chain is now earnings」，认为Robinhood Chain 已不再只是公司布局代币化资产的实验性产品，而正在逐步转化为新的收益来源。
上线两个月累积3,900 万美元手续费
Robinhood Chain 于7 月1 日正式推出。 Bernstein 数据显示，截至目前该网络总锁仓价值（TVL）已达约15 亿美元，去中心化交易所（DEX）累积交易量突破500 亿美元，自推出以来产生约3,900 万美元链上手续费。
近期增长更加明显。 Bernstein 估计，Robinhood Chain 每日交易手续费已达约200 万至400 万美元，过去15 天累计约3,300 万美元，同期Solana 约为1,100 万美元、 BNB Chain 约900 万美元。
更重要的是，这些费用大部分可能直接落入Robinhood 。 Bernstein 估计，Robinhood 约可保留链上手续费的90%，约10% 支付予提供底层技术的Arbitrum，而支付予Ethereum 的数据费不到1% 。
Bernstein 进一步预计，至2028 年Robinhood Chain 年度手续费规模可能达到约1.6 亿美元。
代币化股票由1,000 万增至1.4 亿美元
Robinhood Chain 的另一核心战略则是现实世界资产（RWA）代币化。
Bernstein 表示，Robinhood Chain 上的代币化股票价值在过去两个月已由约1,000 万美元增加至1.4 亿美元；截至8 月30 日当周，Robinhood Chain 约占全球代币化股票转帐价值的32%，排名仅次于BNB Chain 。
链上稳定币规模亦快速增加，由7 月初约2.41 亿美元升至约10 亿美元，其中USDG 约占66% 、 USDe 约占33% 。
Robinhood 尝试建立的不只是另一条Layer 2，而是一个将股票、稳定币、加密货币与链上交易整合在一起的金融市场。
这项转型之所以受到Bernstein 重视，另一原因在于Robinhood 传统加密货币交易收入正在降温。
Robinhood 第二季总净营收年增32% 至创纪录的13.1 亿美元，净利增加48% 至5.73 亿美元；交易相关收入为7.76 亿美元，年增44% 。
然而，加密货币交易收入却年减38% 至1 亿美元，形成明显反差。
真正快速增长的是其他产品，包括选择权收入3.42 亿美元、股票交易收入1.29 亿美元，而预测市场Event Contracts 收入更按年暴增逾10 倍至1.56 亿美元。 Robinhood 目前已有13 项业务达到至少1 亿美元年化收入规模。
7 月份的营运数据亦显示，加密交易仍较疲弱。 Robinhood 全平台加密交易量为109 亿美元，较6 月减少33% 、较去年同期下降62%；相反，Event Contracts 单月交易量达61 亿份，较去年同期增长约20 倍。
从「抽交易佣金」走向「拥有交易基建」
这也解释了Bernstein 为何给予Robinhood 更高估值。
过去Robinhood 的加密业务主要依靠用户买卖BTC 、 ETH 等资产产生交易收入，因此高度受到币价及市场成交量影响；Robinhood Chain 则改变这种模式——只要交易、交换代币或资产转移发生在自己的网络上，公司便可能从底层基础设施获得费用。
简单而言，Robinhood 正尝试从「向投资者提供交易入口」，进一步走向「拥有部分交易市场本身」。
不过，投资者亦需区分链上「fees」与上市公司的会计「profit」。 Robinhood Chain 是在7 月1 日才上线，而Robinhood 最近公布的第二季财报截至6 月30 日，因此目前Bernstein 所引用的约3,900 万美元累计手续费，尚不能直接视为Q2 财报中的Robinhood 净收入或净利。
Robinhood 最终能保留多少链上收入、相关营运成本，以及能否把目前由稳定币及高频链上交易带动的活动转化为持续盈利，仍要等待后续季度财报验证。
但若Robinhood Chain 目前的交易活动能够持续，Robinhood 的估值逻辑可能开始出现变化：市场需要评估的，将不再只是一家受交易周期影响的网路券商，而是一个同时涵盖证券交易、加密货币、预测市场、代币化资产与区块链基础设施的金融平台。这正是Bernstein 维持160 美元目标价背后最重要的投资论点。
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