比特币明年初反弹至最高20万美元历史显示大跌后需8周企稳
2025-11-30分类：比特币新闻资讯 阅读（）
加密货币市场近期降温，最主流币种比特币（Bitcoin）的价格自10月6日后创下每枚12.6万美元历史高位后震荡回调约30%，上周初直线跌穿9万美元关口，周五（21日）更曾低见8.06万美元；本周则略为喘定，周一曾反弹至8.9万美元水平，近24小时徘徊8.7万美元附近。
知名好友︰ BTC明年1月反弹至最高20万美元
Fundstrat Global Advisors研究主管Tom Lee上周五接受《彭博》专访时重申看好比特币，尽管经历暴跌，他仍预测比特币价格将于明年1月底反弹至15万至20万美元之间，又表示过去十年来未能对投资市场保持看好的人们「一直错得离谱」，主张押注于散户的长期力量。
值得注意是Tom Lee早于9月、亦即加密市场崩盘前出席南韩区块链周Impact峰会期间也曾有类似判断，当时他预测比特币年底将达20至25万美元间、以太币（Ethereum）目标价则介乎1万至1.2万美元间。
Tom Lee上周五另外接受CNBC查询，较深入地解释比特币跌浪持续的潜在原因，他称要从美国时间10月10日的超大型清算讲起，「自此加密货币市场一直步履蹒跚，因为当天发生了一次负面冲击...」
10月10日爆仓潮真相
数据追踪机构CoinGlass数据显示，逾160万名加密货币交易者的比特币杠杆仓位在10月10日的24小时内遭强制平仓，总金额达191.3亿美元，堪称加密货币史上规模最大的爆仓事件。分析指当天加密货币价格突然暴跌主要由于中美贸易摩擦升级的地缘困素，也有加密衍生性高杠杆等结构性因素影响。
Tom Lee在CNBC节目《Power Lunch》访问中主力着墨后者，不点名爆料提到当天一间交易所内的稳定币价格出现异常波幅，从应该保持的1美元跌至0.65美元。此价格偏离仅发生于交易所内部，却触发了称为ADL（Auto-Deleveraging）的自动强制平仓机制。
由于自动去杠杆化的过程是级联传导，最终导致约200万个加密货币户口不论短时间内盈亏状态如何亦遭系统强制平仓。 Tom Lee推算事件是源于程式编码上的错误，该交易所依赖内部报价而非跨交易所定价来设定稳定币价格，其设计缺陷造成了系统性风险。
后果：市场流动性枯竭
Tom Lee续解释，10月10日的爆仓潮给做市商造成重大资本损失，迫使他们缩减资产负债表，市场陷入「反射性疲软」的恶性循环。因为做市商在加密市场中提供关键流动性，其缓冲型角色「几乎等同加密货币的央行」：
当他们的资产负债表受损而需要补充资本缺口时，就必须反射性地缩表、减少交易。这些实然央行的调节作用减退，市场流动性就会紧缩而变得脆弱。
随着加密货币价格走低，做市商需要抛售止血，又迫使其进一步撤回流动性以降低风险、引发市场上更多机械性的强制平仓。做市商的失能、甚至加入减仓形成一个恶性循环：持续数星期的反射性下行，「即使没有新的负面消息，价格亦因流动性匮乏而继续受压。」
2022年历史经验：币市爆煲后需8周消化回稳
Tom Lee预计比特币将于7.7万美元附近见底，以太币则在2,500美元左右，认为由于需求压抑，过去周期中的复苏往往比下跌更快。
他举出2022年的经验作例子，当时的大型爆仓潮造成之做市商财务压力耗时八周才完全消化，继而出现反弹。
「而现在，才过了六周，」Lee暗示调整即将结束，亦强调今次事件后ADL机制及定价方式或「不会再发生」，行业将从中吸取教训，也认为相比传统金融危机后的过度监管，加密市场的优势在于不会出现过度监管。
但Tom Lee总结提醒，杠杆可以很危险，散户投资者在参与加密货币投资时，切忌过度杠杆。
▲面对比特币可能无力回天的市场忧虑，知名好友Tom Lee继续看好，预计其价格1月底反弹至最高20万美元。然而德银却唱淡指，是次跌市「比以往任何崩盘都更难恢复。」
德银唱淡︰比以往任何崩盘都更难恢复
然而，德意志银行分析师周一撰文指出，比特币目前已高位回调30%，跟过往跌市时有所不同，可能更难复苏。
「与以往主要由零售投机驱动的崩盘不同，」德银举出目前技术性熊市的三个显著特征：「今年的下跌是在机构投资者的大量参与、政策发展和全球宏观趋势的共同作用下发生。」
指两大因素比特币或无力回天
该行指出的第一点是加密货币的普及速度正在放缓，散户使用率已从今年夏季的17%降至15%。这个问题很大，因为若然当初没有散户看好而积极参与、推动比特币普及，牛市难以形成；他们情绪一旦转差，也足以令资产一文不值。德银分析师Marion Laboure表示：
加密货币表现欠佳亦再度印证了我们的Tinkerbell effect理论，即比特币的估值部份源于人们的信仰，这种情绪驱动他们参与。而在这次回调期间，Tinkerbell effect十分明显，基于情绪驱动的抛售加剧了跌势。
第二点因素是「成也机构、败也机构」。机构投资者现时可透过比特币现货ETF参与，随后比特币价格累飙600%，也在今轮周期中面对了30%回调。
德银续指，虽然机构的参与在过去几年推高了比特币回报，但正是这种对比特币的敞口导致流动性下降和抛售加剧的恶性循环。简单说机构大举吸货亦能大举走货，规模是市场价格难以承接，可能更难摆脱熊市。
「比特币订单的流动性紧缩，限制了加密货币从宏观不利因素中大幅复苏的能力，」Marion Laboure补充：「比特币在是次调整后能否企稳，仍存在不确定性。」
Laboure续称，只能寄望未来比特币的监管政策更加明朗化，以「提振机构信心，而大型机构采用稳定币则可能增强市场流动性。」
Tags：
