贝莱德：比特币跌逾五成仍是分散工具，1-2%配置仍具吸引力
2026-08-20分类：比特币新闻资讯 阅读（）
比特币从2025 年10 月高点回落逾五成后，全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）给出的判断是：投资逻辑没有变。根据贝莱德数位资产团队Will Su 与Robert Mitchnick 发布的研究报告《Re-Underwriting Bitcoin》，这波大跌是「部位去杠杆与资金流」造成的修正，而非比特币核心投资价值的转变；报告并重申，在传统60/40 组合中配置1% 至2% 的比特币，仍有助于提升风险调整后的报酬。
大跌怎么来的：杠杆爆仓，加上资金被AI 题材吸走
报告把这轮回落拆成两条线。第一条是去杠杆：去年10 月比特币站上约12.46 万美元高点时，期货未平仓一度突破900 亿美元，其中八成来自CME 以外的离岸永续合约，部分平台杠杆高达50 至125 倍。 10 月10 日美国宣布对中国加征关税，引发全球风险资产下杀，比特币当日跌6%、以太币跌11%，比特币未平仓单日蒸发200 亿美元，是有纪录以来最大单日降幅；其后2 月与6 月又出现数波强制清算，把价格一路压到6 万美元以下。
第二条是资金流。现货比特币ETP 自2024 年1 月上市到2025 年9 月吸金约600 亿美元，但在卖压期间净流出约50 亿美元；同一时间，AI 主题基金却吸走约460 亿美元— 投资人的注意力与资金明显从比特币转向AI。此外，企业「数位资产金库」（DAT）的资产负债表可持续性也引发疑虑：最大持有者Strategy 光是在6 月揭露试卖32 颗比特币（仅占其持仓0.004%），就让市场剧烈反应、比特币一度跌约20% 并自2024 年来首度跌破6 万美元。贝莱德认为，这些都是循环性的资金流动，而非比特币长期机构采用趋势的结构性转向。
贝莱德的论点：低相关、正偏态、抗法币贬值
撇开短线波动，报告重申比特币对投资组合的三个特质。其一是低相关：过去十年比特币与标普500 的相关系数约为0.18，高于黄金的0.06，但远低于大宗商品（0.29）、新兴市场股票（0.57）与高收益债（0.69）。贝莱德指出，比特币在2022 年升息循环与2025 年关税冲击等时期，确实一度与风险资产同向，但视之为偶发而非结构性，并认为在去年10 月以来的去杠杆之后，这种相关性应会回落。其二是正偏态报酬：过去十年比特币的月报酬分布，比股票有更明显的上行尾部。其三是抗贬值：报告强调，过去一世纪每一种已开发市场法币兑黄金都贬值逾99%，在政府债务与赤字持续攀升下，供给受限的资产更具战略价值。
波动度方面，报告也指出比特币的年化波动已从十年前动辄逾100%，降到近2 至3 年多数时间低于50%（过去12 个月约40%，高于黄金的26%、标普的12%），反映衍生品与ETP 带来的市场结构成熟；不过永续合约的杠杆成长，也部分抵销了这个下降趋势。
10 年回测：1-2% 配置把60/40 的夏普从0.81 拉到0.96
报告以2016 年5 月至2026 年5 月的十年区间回测：在传统60/40 股债组合中，拨1% 由股票端转配比特币（59/40/1），夏普比率为0.90;拨2%（58/40/2）则为0.96，都高于纯60/40 的0.81，而最大回落幅度相近（约-20%）。贝莱德的结论是，把约50% 的回落理解为「部位修正」而非投资逻辑改变后，比特币作为低相关分散工具与货币替代品的角色依旧成立，长线投资人可能会越来越倾向以一个「有节制的配置」把它纳入传统组合。需要提醒的是，这是全球最大比特币现货ETF（IBIT）发行商贝莱德的观点与历史回测，属机构的立场性研究，且过往绩效不代表未来表现。
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