发币不该择时！数据显示：牛市熊市发行的代币没有显著差异

Dragonfly 合伙人 Haseeb Qureshi 近日提出一项颠覆市场常识的观点：多数加密创办人认为代币应该在牛市推出，但从数据来看，「发行时机其实并不重要」。

Haseeb 表示，几乎每位创办人都会试图将代币上线时间与市场行情挂钩，认为牛市流动性充足、资金热度高，能带来更好的价格表现。他长期建议创办人不要过度迷信市场周期，但多数人并不相信。为此，他利用 Claude Code 建立分析网站，整理币安官方部落格历史上所有代币上架公告，试图用统计数据回答这个问题。

牛市与熊市发行的代币，长期表现没有显著差异

分析结果显示，牛市与熊市代币的绩效差异在统计上无法区分，意味着两者之间的表现差异基本等同于随机噪音。换言之，市场周期并不能预测代币的长期成功与否。Haseeb 也指出，过去许多人误判的原因在于样本偏误。由于牛市期间本来就有更多专案发行，如果单纯观察市值前一百代币中有多少比例在牛市发射，容易得出牛市较有利的错误结论。

为了避免这种偏差，他采用较干净的比较方式：

• 以币安上架公告作为统一样本来源
• 将上架时间标记为牛市、熊市或中性市场
• 排除稳定币、RWA、LST 等非市场定价资产

最终得到约 200 个可比较样本，并对不同市场环境下的表现进行基准分析。Haseeb 表示，无论如何切分资料，结论都相当稳健。不过，他也补充，虽然市场时机不影响长期表现，但不同周期仍存在营运层面的差异。例如在熊市发行，通常能享有较低的人才成本、服务费用，以及较小的市场竞争压力。

数据显示：牛市发行的代币下市率高于熊市

进一步看到 Hasseb 的数据网站，牛市发行代币的年化报酬率中位数仅比整体平均高 1.3%，而熊市发行则低 1.3%，两者差距极小，且统计检定结果为 Mann-Whitney p = 0.81，效应值仅 0.028，属于可忽略等级。

在样本分布上，牛市期间共有 101 个代币上架，熊市为 33 个。即使样本数量存在差异，95% 信赖区间仍落在 -10.9% 至 +14.2%，显示市场周期对长期绩效并无显著影响。

此外，从生存率来看，两者差距同样有限。牛市发行代币的下架率约为 15.2%，熊市为 13.5%，甚至略低于牛市，进一步说明熊市发行并未带来更高的失败风险。

新创不要择时，产品价值才是重点

Hasseb 表示，对创办人来说不要试图等待完美的市场时机，最重要的是尽快推出产品并创造真正的价值。他举例，Solana 主网是在 2020 年 COVID 崩盘后仅四天推出，当时比特币一度暴跌至 4,000 美元。然而市场环境并未阻碍其后续发展，成为当前市值前列的公链之一。

与其试图预测市场周期，不如专注于产品与基本面。代币成功的关键，不在于何时发行，而在于是否真正解决问题并持续建设。

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