美国首度开放美股永续合约！CFTC正式放行、Kalshi与Coinbase抢进

加密货币市场最具代表性的永续合约交易模式，正式跨进美国股票市场！

美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Michael Selig 当地时间11 月3 日宣布，个股永续期货合约首次获准在符合资格的美国交易所挂牌交易，并纳入CFTC 与证券交易委员会（SEC）的双重监管架构。

这项政策为Kalshi 、 Coinbase Derivatives 、 Bitnomial 等业者开辟新的市场机会，也与纽约证券交易所母公司ICE 近期携手Hyperliquid生态开发商Trade[XYZ] 的布局方向呼应。

不过，监管机关批准的是符合美国法律要求的证券期货产品，并非直接批准Hyperliquid 现有去中心化交易平台向美国用户开放。

CFTC 首次放行个股永续合约，美股可用无到期日期货交易

根据CFTC 11 月3 日官方声明，个股永续期货（Equity Perpetual Futures）已依《CFTC 规则》第40.3 条，获得视同核准（Deemed Approval）。这类产品没有传统期货的固定到期日，交易者可透过保证金建立股票价格的多空曝险，而不必直接持有标的公司股票。

永续合约通常透过资金费率（Funding Rate）机制，让合约价格与参考市场价格维持连动，但杠杆也可能放大亏损及强制平仓风险。

CFTC 主席Selig 表示，此次改革的目标，是让美国投资人能在本土受监管市场使用永续期货，而不必依赖境外交易平台。

只有已取得CFTC 指定合约市场资格，并向SEC 完成证券期货交易登记的交易所，才能依相关规则提供产品。这些合约仍受到美国商品及证券法律约束，并非所有交易平台可以立即自由推出美股永续合约。

Kalshi 已推出首批美股永续合约，Coinbase 、 Bitnomial 布局跟进

目前最具体的进展来自Kalshi。根据Kalshi 11 月3 日官方产品更新，平台已推出首批个股永续合约，涵盖Amgen（AMGN）、 Costco（COST）、 McDonald's（MCD）及Qualcomm（QCOM）。符合资格的交易者可透过这些产品建立多空部位，官方页面标示杠杆上限最高约六倍，实际倍数依合约而异。

另一方面，Coinbase Derivatives 、 Bitnomial 等美国衍生品交易所，此前也已提交个股永续合约相关规则及上市申请。根据公开申报，多家交易所规划提供大型科技股、指数相关基金等标的的永续合约，交易时间延伸至一般美股盘后与夜间。

ICE 携手Trade[XYZ]，Hyperliquid 交易模式走进华尔街

这次CFTC 政策转向，正好与华尔街近期布局相呼应。

10 月29 日，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）宣布投资Hyperliquid 生态开发商Trade[XYZ]，双方计划合作建立受美国监管的永续期货交易与清算市场。 Trade[XYZ] 目前透过Hyperliquid 的HIP-3 机制，提供股票、股票指数、商品及外汇等现实世界资产的永续合约市场。 ICE 则预计提供交易所营运、清算、监管合规等传统金融基础设施，目标是将这类交易模式引入美国。

不过，ICE 官方已明确指出，合作仍须取得相关监管核准，新的市场及清算架构尚未因此自动获准营运。因此，CFTC 放行个股永续合约是整体市场的制度突破，并不等于ICE 与Trade[XYZ] 的Hyperliquid 相关产品已完成监管审批。

传统华尔街反击！ Cboe 、 Citadel 支持团体起诉CFTC

美股永续合约获准上市，也立即引发传统金融业者的法律反弹。

根据Reuters 11 月3 日报导，由Cboe 、 Citadel Securities 等业者支持的Capital Markets Alliance，已向美国联邦法院提告，要求撤销CFTC 对个股永续衍生品的核准。

争议核心在于，这类无到期日的个股衍生品，究竟应归类为证券期货，还是受到不同监管要求的证券型交换合约（Security-Based Swaps）。

Cboe 认为，CFTC 此次采用的监管分类与核准程序，可能削弱美国现有证券市场的投资人保护制度。 CFTC 则为其决定辩护，强调合规创新应在既有法律架构下进行。

因此，这次放行不代表监管争议已完全结束，后续诉讼与SEC 审查权限仍值得追踪。

从产业角度来看，这次政策突破最直接的影响，是永续合约正在从加密市场的主流衍生品，转变为传统股票市场也可以合法提供的交易工具。

对Hyperliquid 而言，美国监管机关接受个股永续合约的产品类型，可能改善其生态开发商与持牌金融业者合作的环境。但新的监管架构也可能带来更多竞争。 Kalshi 、 Coinbase 及传统期货交易所若能推出合规产品，市场不一定需要透过Hyperliquid 才能交易股票永续合约。

这次真正的历史性转变，是美国监管市场开始正式接受原本在加密货币市场普及的永续合约形式。下一阶段值得关注的，不只是Hyperliquid 能否进入美国，而是Kalshi 、 Coinbase 、 ICE 等业者，能否在监管、资金效率、交易时间与流动性之间，建立足以与既有链上衍生品市场竞争的新模式。

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