F2Pool创办人质疑Zcash：基本面难比SOL、HYPE暴涨仅是故事驱动
2026-09-08分类：山寨币（altcoin） 阅读（）
加密货币Zcash（ZEC）近期价格大幅上涨，但F2Pool联合创办人王纯（Chun）认为，这波行情主要由市场叙事推动，而非基本面出现实质改善。他在X平台发文指出，即使Zcash市值排名接近Solana与Hyperliquid，也不代表其实际应用能力与这两个区块链项目相当，并表示市场可能高估了Zcash的基本面。
王纯首先质疑Zcash的发行机制。他指出，Zcash推出后前四年，每个区块奖励有20%作为「创始人奖励」（Founders' Reward），资金流向创办人、员工、顾问及早期投资者，累计约210万枚ZEC，相当于其2,100万枚最大供应量的10%。他认为，这与比特币主要透过区块奖励支付矿工的设计存在明显差异。
更值得注意的是，原定结束的20%分配机制后来又以「开发基金」形式延续，让部分区块奖励持续流向项目相关组织。
王纯同时批评Zcash长期将隐私功能设计为「可选项」，而非协议预设功能。他指出，透明地址一直是交易所及简易钱包较容易采用的方式，导致Zcash历史上大部分ZEC仍处于公开状态。在他看来，若隐私功能不是预设机制，就更接近一种市场行销叙事，而非真正由协议强制执行的隐私货币。
治理问题也是王纯质疑Zcash的重要原因之一。他指出，Electric Coin Company（ECC）、Zcash基金会（Zcash Foundation）及Bootstrap等相关组织多年来在项目管理、品牌、钱包以及资金分配等问题上存在争议。 2026年1月，ECC团队宣布离开并称遭到迫使离职，王纯认为，这反映Zcash核心开发团队与非营利组织之间长期存在的治理矛盾。
此外，Zcash今年爆发的隐私池安全问题也成为王纯批评的重点。 2026年5月公开的一项与Orchard隐私池相关的漏洞，据其描述已存在约4年，理论上可能让攻击者创造无法透过链上纪录清楚辨识的虚假ZEC。由于相关交易处于隐私池中，市场无法直接证明过去是否曾有额外ZEC透过漏洞被创造。
为处理相关风险，Zcash在7月透过Ironwood升级关闭旧有隐私池，并将资产迁移至新的机制。王纯认为，这更像是针对安全问题的善后措施，而不能被视为支撑ZEC估值大幅上升的基本面因素。他进一步指出，如果一种资产的私人供应量无法像比特币一样被外部市场直接验证，且核心隐私机制曾存在多年未被发现的重大漏洞，就很难将其视为具备「硬通货」特性的资产。
因此，王纯认为，Zcash近期行情与其说是网络基本面获得改善，不如说是受到交易所上币、流动性变化以及逼空行情推动。他表示，Solana及Hyperliquid即使各自存在争议，仍具备大量实际使用情境；Zcash近期的市值上升，则更多反映市场对隐私叙事的追捧。
王纯总结认为，Zcash过去的非典型发行机制、持续的资金分配争议、治理冲突，以及隐私池安全漏洞，难以支持其跻身顶级区块链网络的估值。他将Zcash形容为「故事型代币」（story coin），并警告投资人不应单纯以市值排名判断不同加密货币的实际网络价值与使用程度。
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