摩根大通给予稳定币发行商Circle减持评级，明年底目标价80美元
2025-07-01分类：USDC 阅读（）
根据《Decrypt》报导，摩根大通分析师给予稳定币发行公司Circle 股票「减持」评级，他们认为自从该公司成功上市、在华尔街掀起稳定币热潮以来，其股价已被高估。
分析师在报告中写道：「我们高度肯定Circle 的管理团队，并对稳定币及USDC 的强劲成长前景充满信心。然而，我们认为Circle 目前的市值偏高。」
摩根大通分析师预估，这家发行第二大美国稳定币USDC 的公司到2026 年底的目标价为每股80 美元，该估值是以45 倍本益比计算，与Robinhood 等同业相当。他们补充说，这个目标价也包含10 美元的溢价，以反映「目前投资人对稳定币和USDC 前景的热烈期待」。
根据Yahoo Finance 的数据，Circle 股价周一收盘价为181.29 美元，当日上涨0.48%。在过去一周内，该股下跌约24%，但自上市以来上涨约480%，一度从31 美元的发行价上涨至最高299 美元。
利率政策影响
稳定币发行商的营收主要来自于从支撑美元稳定币价值的储备资产（如现金和美国国库券）产生的收入。摩根大通分析师写道，Circle 的「商业模式对利率高度敏感」，超过95% 的营收依赖于储备资产。
虽然利率下降会压缩Circle 的获利空间，但分析师也指出，如果利率维持在较高水准，该公司的表现可能会优于大盘。
市场竞争
分析师也指出，随着美国稳定币立法逐步推进，Circle 可能面临来自「主要银行和消费者零售商」的激烈竞争，因为这些机构可能会发行自己的稳定币。然而，Circle 所发行USDC 的网路具有跨平台互通的特性，这可能是其他竞争者难以复制的优势。
与代币化货币市场基金不同，Circle 发行的USDC 不会为投资者提供收益。分析师写道，如果代币化货币市场基金（tMMFs）开始抢占稳定币的市占率，可能会限制USDC 的未来成长。
分析师写道，稳定币立法也可能帮助USDC 抢占第一大稳定币USDT 的市占率，因为新法规可能迫使Tether 调整其代币结构以符合规范。分析师认为，USDC 拥有更具「合规性且信赖度的品牌」，这将吸引更保守的华尔街金融机构。
监管影响
分析师补充说，若最终的稳定币法案对资本储备要求更高，使Circle 必须持有更多的资本以应对USDC 赎回需求，这可能「限制USDC 的成长」。
此外，尽管美国总统川普（Donald Trump）已签署行政命令来禁止央行数位货币（CBDC）的发行，但分析师指出，如果欧盟等地区仍持续推动CBDC，可能不利于USDC 的全球扩张。
尽管如此，分析师认为，若稳定币在美国的普及速度快于预期，或者稳定币在跨境支付和消费者支付中的使用激增，Circle 的长期表现仍可能优于大盘。
分析师写道：「美国的稳定币监管正在取得进展。稳定币管理办法的通过对稳定币在美国及海外的采用来说可能是一种更重要的催化剂，而我们认为USDC 会是其中的赢家。」
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