比特币风轮转不动？微策略推优先股STRC，主打高配息低波动
2026-02-12分类：比特币新闻资讯 阅读（）
随着比特币价格不断下跌，带动比特币储备策略始祖微策略Strategy (原名MicroStrategy) 同步走低，执行长Phong Le宣布扩大发行名为「Stretch」的永续特别股，透过提供高达11.25% 的浮动股息，吸引希望获得数位资产曝险但又担忧波动性的保守型投资人。同时，这也反映了公司过去依赖「股价溢价」增发普通股买币的模式在溢价消失后面临挑战，迫使管理层寻求替代融资管道以维持其长期持有战略。
微策略融资工具转型：以高息特别股对抗波动风险
Strategy 推出的永续特别优先股产品「Stretch」，股票代码STRC，是其在资本市场环境变迁下的金融工程产物。该工具提供目前设定为11.25% 的浮动股息，并透过每月重设利率的机制，试图将票面价值维持在100 美元附近。这种设计的目的是将具备高波动特性的「数位资本」转化为类似固定收益的产品，以安抚因近期加密货币市场清算潮而感到恐慌的投资人。虽然目前特别股仅占近期融资的一小部分，但在普通股价格大幅波动且失去溢价优势的当下，这类防御型工具可能成为未来公司获取流动性的重要管道。
Strategy 之前宣布，公司在2025 年以及未来十年支付的所有优先股分配款，在美国联邦所得税法下均被视为「资本返还」（Return of Capital, ROC）。这意味着投资人收到的款项并非即时课税的股利，而是投资成本的回收。对台湾投资人而言，这解决了长期以来美股高额预扣税的痛点，使原本8% 至11% 的高年化配息率得以完整入袋，不再受30% 预扣税的侵蚀。
资产净值受压：币价修正与溢价模式的挑战
宏观市场环境的恶化对Strategy 的财务结构造成了显着冲击。随着比特币价格自2025 年10 月的高点大幅回落近50%，公司在第四季度认列了高达124 亿美元的净亏损，主要来自其持有的BTC▲产生的174 亿美元未实现减损。更关键的是，该公司核心的「飞轮效应」，即利用股价相对于比特币持仓价值的高溢价来增发股票并购买更多比特币，似乎也越显困难。随着溢价基本消失以及资本市场紧缩，公司难以像过去那样低成本地透过普通股融资。微策略持有超过71万枚比特币虽是庞大资产，但在币价下跌周期中，亦成为压抑股价与帐面获利的沉重负担。
Michael Saylor 坚持长期持有，否认市场清算疑虑
尽管财务数据面临压力，执行董事长Michael Saylor 仍维持其对比特币的绝对多头立场，并试图稳定市场信心。针对外界担忧币价下跌可能迫使公司出售持仓以偿债或止损，Saylor 强调这些忧虑是「毫无根据的」，并重申公司每季持续买入比特币的计划不变。
然而，市场的怀疑态度反映在股价走势上，该公司股价今年以来已下跌18%。投资人目前高度关注的是，在缺乏溢价红利的情况下，Strategy 能否单纯依靠高息特别股或债务工具，长期支撑其庞大的资产负债表而不发生流动性危机。
Tags：
