Strategy更新发股规范！放宽2.5倍mNAV限制，强化比特币购买力
2025-08-19分类：比特币新闻资讯 阅读（）
据彭博社报导，美国上市公司Strategy（微策略）已更新股票发行规范，允许在公司股价低于其比特币持仓价值2.5 倍时，仍可出售普通股筹资。此举打破了执行长Michael Saylor 过去设定的「mNAV 溢价」底线，意味着公司将拥有更大灵活性，以应对当前市场环境并持续推进比特币战略。
溢价缩窄，融资难度提升
根据数据，自2024 年11 月20 日以来，Strategy 股价下跌22%，而比特币同期上涨23%，导致股价与比特币净资产价值的溢价空间明显缩小。
这削弱了公司透过高估值发行新股筹资的能力。近期，Strategy 在8 月17 日当周购入430 颗比特币，价值5,140 万美元，较前一周的155 颗有所增加，但整体增持步伐较往年放缓。
公司目前共持有约720 亿美元的比特币，仍是全球最大的企业级持有者之一。
策略调整与市场观点
Clear Street 常务董事Brian Dobson 认为，新规范将让Strategy 能在市场出现有利机会时更具战略性地买入比特币。相对地，也有市场人士警告此举将增加股东的风险。由于股价不再需要维持高溢价，公司可在低价时就发股筹资，这可能造成股东持股被稀释。更重要的是，若比特币价格出现回调，Strategy 将面临「资产缩水+ 股本扩张」的双重打击。空头名将Jim Chanos 便直言，公司购币速度已大幅下降，而原本的2.5 倍mNAV 下限也形同被取消。
总体来说，这一变化意味着Strategy 的财务结构将更高度绑定比特币的长期走势。换言之，公司把更多风险押注在比特币的长期上涨，若市场持续走强，将进一步巩固其作为「企业级比特币金库」的地位；但若市场反转，财务压力也将被成倍放大。
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