Nakamoto 欠Kraken 1.65 亿美元！负债超过公司市值
2026-11-13分类：平台 阅读（）
比特币跌破7 万美元之际，上市比特币储备公司Nakamoto（NASDAQ：NAKA）正重新调整其融资结构。
该公司最新公告，已与加密货币交易所Kraken 达成贷款修订协议，将原定今年12 月到期的6,000 万USDT 债务延后一年偿还。目前Nakamoto 欠Kraken 的贷款本金合计达1.65 亿USDT，已超过公司约1.04 亿美元的股票市值，凸显BTC 价格下跌对企业杠杆与抵押融资的潜在压力。
1.65 亿USDT 债务重新安排，今年不必偿还本金
根据Nakamoto 11 月12 日提交的SEC 8-K 文件，旗下Nakamoto Holdings 已与Kraken 营运公司Payward Interactive 达成第二次贷款修订协议。
原定2026 年12 月4 日到期的6,000 万USDT，本次延后至2027 年12 月4 日偿还；另外1.05 亿USDT 则维持于2027 年6 月30 日到期。
这意味着Nakamoto 已将原定今年到期的贷款本金全部展延至明年，但1.65 亿USDT 债务并未因此减少。
Nakamoto 投资长Tyler Evans 在官方公告中表示：「这项修订延长了我们的资金周转空间，也让抵押品结构更有韧性。」他进一步指出，新安排增加了公司应对比特币价格波动的弹性，让团队能专注发展营运业务与管理BTC 持仓。
持有4,283 枚BTC，逾七成已用作抵押品
根据Nakamoto 第三季财报，截至9 月30 日，公司持有4,283 枚BTC，其中3,030 枚已抵押予Kraken，占整体持仓约70.7%，其余1,253 枚未受该抵押安排限制。
当时抵押BTC 公允价值约2.532 亿美元。然而，随着比特币跌破7 万美元，抵押品价值也随之下降。
根据CoinGlass 11 月13 日行情快照，BTC 报约68,485 美元，24 小时下跌约7% 。若以第三季末披露的3,030 枚BTC 计算，目前市值约2.075 亿美元，相当于1.65 亿美元贷款本金的约126% 。
Kraken 同意计入比特币衍生品价值，降低追加抵押压力
本次贷款修订另一项重要变更，是Kraken 同意将Nakamoto 部分比特币衍生品部位的净正价值，纳入贷款抵押品计算。
根据SEC 文件，Kraken 将每日评估相关部位的净值；如果价值为负，则按零计算，且相关价值只能在符合契约限制的情况下，用于评估追加抵押或清算门槛。
这项安排有机会让Nakamoto 在BTC 价格下跌时，利用衍生品部位提供额外抵押价值。但衍生品并非保证有效的避险工具。其实际价值可能随行情变动，Kraken 也保有依契约要求追加抵押品及处理违约部位的权利。
根据公司第三季财报，若抵押品价值低于维持门槛，Nakamoto 必须偿还部分贷款、提供更多BTC，或同时采取两项措施；若跌破清算门槛，则可能触发违约及抵押品处分。
负债超过股票市值，不等于Nakamoto 已资不抵债
根据CoinGlass，Nakamoto 股价在11 月12 日收于5.79 美元，下跌7.36%，股票市值约1.036 亿美元。这意味着公司欠Kraken 的1.65 亿USDT 贷款本金，约为目前股票市值的1.59 倍。
不过，股票市值代表市场给予股东权益的估值，而不是公司资产总额，不能直接以负债超过股票市值推论资不抵债。
事实上，Nakamoto 第三季末持有的BTC 公允价值约3.579 亿美元，另有约1,940 万美元现金及约当现金。按最新BTC 价格估算，若持币量未变，4,283 枚BTC 市值仍约2.933 亿美元，高于Kraken 贷款本金。
但公司还有其他资产、负债、营运成本及金融工具曝险，是否具备足够偿债能力，仍须综合检视完整资产负债表与现金流。
MARA 卖币还债、 Strategy 持续增持，企业BTC 储备模式面临考验
Nakamoto 的债务展延并非近期唯一的企业比特币资本管理案例。
同样持有大量BTC 的矿企MARA Holdings，近期披露出售13,597 枚BTC 、套现约11 亿美元，其中7.5 亿美元用于偿还BTC 抵押贷款。
相比之下，Michael Saylor 旗下Strategy 则在11 月2 日至8 日间再购入1,036 枚BTC，持币量增加至850,364 枚。
三家公司的做法反映不同的资本配置策略。 MARA 透过出售BTC 降低负债；Nakamoto 选择展延到期日并调整抵押安排；Strategy 则继续运用资本市场融资及储备管理累积BTC 。
对Nakamoto 而言，本次协议解除了2026 年的预定本金到期压力，但2027 年仍须面对1.65 亿USDT 偿还或再融资需求。接下来的关键，将是BTC 价格、抵押品维持比例，以及公司能否透过营运与资本管理改善财务弹性。
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