伯恩斯坦如何将USDC 收益禁令解读为Circle 的潜在利好
2026-03-30分类：USDC 阅读（）
Circle（USDC）股价周二下跌约 20%，创下自公司 2025 年 6 月 IPO 以来最大单日跌幅，原因是美国《Clarity Act（清晰法案）》草案流出，拟禁止稳定币的被动收益，引发对持有 USDC 关键激励被削弱的担忧。
受伯恩斯坦（Bernstein）和 Bitwise 分析师质疑市场反应过度的影响，该股周三出现部分反弹，交易价格在 104 美元附近。
竞争对手 Tether（USDT）进一步加大了压力，披露其已聘请四大会计师事务所之一，对 USDT 储备开展首次完整审计。
此轮下跌抹去了约 56 亿美元市值，而在此之前，自 2 月初以来 Circle 股价已累计上涨约 170%。Circle 的主要 USDC 分销合作伙伴 Coinbase 在同一消息影响下股价也下跌约 10%。
最新版《清晰法案》草案由参议员 Angela Alsobrooks（马里兰州民主党）和 Thom Tillis（北卡罗来纳州共和党）共同起草，将禁止平台在稳定币余额上“直接或间接”提供收益，或提供任何“在经济上等同于利息”的安排。
该措辞直指 Coinbase 等公司当前的收益分配模式——目前 USDC 余额收益约为 3.5%——同时也可能限制对用于计算奖励的交易数据的使用。
分析师为何认为抛售误判了风险
伯恩斯坦分析师认为，市场把发行方 Circle 与真正向终端用户传递收益的分销方混为一谈。Circle 通过储备收益每年大约产生 26.4 亿美元收入，这些收益来自约 800 亿美元的美国短期国债——这些资产为 USDC 提供支撑——而 Circle 并不直接向代币持有者支付收益。
伯恩斯坦认为，若对分销方的收益发放进行限制，可能会削弱“逐利型”竞争对手带来的竞争压力，而不是直接伤及 Circle 本身。该机构维持 对 Circle 股票的“跑赢大盘”评级，并给出 190 美元目标价。
Bitwise 研究负责人 Ryan Rasmussen 称，市场反应过度。他指出，即便经历这次下跌，Circle 今年以来股价仍上涨逾 30%。
Rasmussen 表示，Circle 约占稳定币市场 30% 份额，而花旗银行预计该市场在其基准情景下到 2030 年可能增长至 1.9 万亿美元（相关报告）。他认为，在拟议规则下，忠诚度计划和基于活动的奖励结构有望成为合规的替代方案。
Tether 审计举措带来的竞争变数
本轮抛售恰逢 Tether 披露其已聘请四大事务所之一进行全面财务审计之时——这一透明度举措是机构投资者和监管机构在多年仅有“审阅报告”后长期呼吁的。
Tether 的 USDT 目前市值约 1840 亿美元，依然是全球占主导地位的稳定币，不过它在美国尚未被正式纳入监管。Tether 此外还发行了面向美国市场的稳定币 USAT。
William Blair 分析师表示，Tether 在审计上的进展并不会自动转化为竞争优势。该公司要实现对《GENIUS 法案》的合规仍面临巨大障碍，包括可能因 USDT 可疑使用模式而受到美国监管机构的审查。
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