稳定币市场不影响联汇制度惟仍可能为香港金融市场带来冲击

稳定币条例将于8月1日生效，金管局早前预告，初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照。汇丰环球研究报告认为，虽然港元联系汇率制度不会受稳定币市场增长的影响，但增长的稳定币市场仍可能为香港金融市场带来冲击（have an impact on Hong Kong's financial markets）。

汇丰研究指，央行和监管机构注意到稳定币「挤提」所带来的金融稳定风险，即发行商可能被迫匆忙出售其储备以满足加速赎回的要求。虽严格的储备金与托管要求应可将这种风险降到最低，但却无法消除。视乎这些储备是以港元或美元资产持有，任何对稳定币挂钩的挑战，都可能在持有储备的港元资产市场出现波动，或在发行商出售美元以满足港元赎回要求时，美元兑港元的汇率出现波动。

发行稳定币只是将港元转移至发行商储备港元供应不变

汇丰研究指出，当一个港元稳定币被创造出来，买家将用法定港元支付。然后，发行商会把这些法定港元存入储备，其中可以包括短期银行存款、隔夜逆向回购、认可债务证券、专用投资基金和其他金管局认可的资产。假设储备是以港元持有，发行稳定币只是将港元从买家的钱包转移至发行商的储备。系统中的港元供应保持不变。联系汇率制度不受影响。

至于汇率何时会受到影响。汇丰研究报告指，根据法例，发行商可灵活将港元稳定币的储备金以高质素流动美元资产形式持有，这意味着资金会从港元流往美元。这对港元联系汇率的影响与任何其他港元资金外流无异。若资金外流的规模足以将美元兑港元推至波幅的上限（7.85港元兑1美元），金管局便会作出反应，沽出美元并买入港元，从而减少银行体系总结余，并推高港元利率，直至市场对港元的需求将美元兑港元拉离波幅的上限为止。若香港投资者大量购买与美元挂钩的稳定币，同样的过程也会发生。

相反，如果外国投资者在香港大量买入港元挂钩的稳定币，这将会是资金流入。若美元兑港元跌至波幅下限（7.75港元兑1美元），金管局便会买入美元并卖出港元，从而增加银行体系总结余，并降低港元利率。如此一来，只要金管局维持足够的外汇储备以完全覆盖货币基础，稳定币的发行及相关的储备管理将不会改变港元挂钩的机制或削弱金管局维持港元挂钩的能力。

汇丰：未来或出现与人民币挂钩稳定币

汇丰研究又指，港元稳定币可能会为人民币稳定币提供「最终的路径」，

「香港希望将自己定位为数字资产生态系统的全球枢纽，这与内地在这一领域的监管谨慎形成了明显对比。我们不预期这一差距会在短时间内消除，但香港的进展对内地未来的做法仍有重要影响。」

报告指，香港在稳定币方面的经验可作为试验平台，让内地监管机构了解这个生态系统如何影响经济、金融市场、企业行为和消费者。内地监管机构可观察稳定币对跨境支付或贸易结算的影响，看到稳定币是否会产生金融稳定风险，是否能为消费者提供足够保护，以及反洗钱及打击资助恐怖主义财务控制措施是否被证明足够。香港的稳定币也可让内地企业有机会通过香港参与数码生态系统，而不违反内地的资本管制。

汇丰研究认为，未来可能会看到与人民币挂钩的稳定币，「最有可能在初期与离岸人民币挂钩」，并用于一些跨境贸易支付，也可能用于机构投资者的代币化资产交易。这将符合人民币国际化的策略，并有助于解决美元在数字资产领域主导地位的潜在疑虑。

Tags：

转载请注明出处：https://www.eoje.cn/wdb/9536.html