金价回调，这只澳洲黄金基金为何逆势加仓？
2026-09-25分类：网络百科 阅读（）
周四美盘，现货金银走弱。现货黄金交投于每盎司4274.70美元附近，日内跌0.26%；现货白银报63.670美元附近，跌1.02%。美债收益率高企、美元坚挺以及油价重拾涨势继续压制无息资产，但澳大利亚对冲基金经理Raphael Lamm却将金价回调视为加仓机会。
Lamm与Mark Landau共同管理规模15亿澳元（11亿美元）的L1 Gold Fund。该基金自去年2月推出至今年8月已向投资者交付235%的净回报，同期VanEck Gold Miners ETF上涨约148%，实物黄金上涨55%。Lamm认为，近期金价下跌是暂时的，支撑其长期涨势的关键力量仍未改变。
市场层面，强劲美国数据强化了收益率上升交易。9月初步PMI显示私营部门增长为五年多来最强，上周初请失业金人数降至19.7万，8月新屋销售增长6.4%至68.4万套年化。联邦基金期货显示，市场对10月加息的押注约为三分之二至70%；美元指数持稳于101附近，10年期美债收益率维持在5.1%区域。黄金1月创纪录后持续承压，2月底美伊战争爆发以来已下跌约16%。
Lamm表示，美国等关键市场财政状况不可持续，尤其是超过40万亿美元的美国政府债务，加上各国央行配置增加，将在中长期支撑黄金。短期价格则由美伊战争、实际利率和通胀数据驱动。他称，伊朗战争以来黄金市场确实面临一些逆风，但这些逆风“非常暂时”，大多数关键需求驱动因素将保持完整，甚至在中长期增强。
这正是该基金逆势加仓的核心逻辑。L1 Gold Fund采用多黄金相关股票、空黄金期货对冲的策略。Lamm称，当金价低于4000美元时，基金开始相对激进地增加多头，目前保持低至中60%的净多仓位。基金利用金价下跌增加长期黄金股票多头，多数持仓市值至少50亿美元；同时做空一些估值昂贵或面临运营阻力的黄金股以对冲下行风险。只有对金价进一步上行的预期兑现，基金才会考虑减持多头。
选股上，该基金聚焦黄金开发领域估值较低、具备近期现金流的公司。最大持仓为加拿大矿商Eldorado Gold，同时也是K92 Mining最大股东，后者运营巴布亚新几内亚Kainantu金矿。矿业整合亦增厚回报。OceanaGold近期以每股1.36澳元收购澳洲矿商Ausgold，而该基金约以每股0.50澳元建仓，预计将带来可观收益。Lamm预计黄金行业将有更多并购，许多开发商将成为中盘和大盘公司极具吸引力的目标。
Lamm和Landau还以个人资金加码。两人通过8月配股增持L1 Gold Fund，该配股融资1.6亿澳元（1.14亿美元）。基金4月在澳交所上市，截至8月客户净回报18%，同期金价下跌6%。L1 Group管理约140亿美元资产，客户包括大型养老金、退休基金、家族办公室、高净值和零售投资者。面对金价回调，这只澳洲黄金基金选择逆势加仓，押注的正是财政不可持续与央行购金等中长期逻辑。
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