微策略股价崩跌主因非比特币？MSTR若被剔出指数恐诱发近90亿美元抛压
2025-11-21分类：比特币新闻资讯 阅读（）
摩根大通最新报告指出，近期微策略（MSTR）股价明显跌得比比特币更深，其原因可能不是受加密货币价格回调所牵动，而是因为华尔街愈来愈担心该公司可能在明年1 月遭MSCI 从主要股票指数中剔除，进而引发大规模的被动资金撤出。
该报告由摩根大通常务董事Nikolaos Panigirtzoglou 带领的策略团队撰写。报告指出，微策略过去曾因比特币概念股身份而享有明显溢价，市值长期高于其实际持有的比特币净值，但这项溢价在过去几个月已逐渐消失。如今股价加速下滑，背后真正的压力并非比特币的波动，而是市场对MSCI 1 月15 日指数审查结果的紧张情绪升温。
微策略目前仍被纳入Nasdaq 100、MSCI USA 与MSCI World 等主要基准指数。摩根大通估计，在该公司约590 亿美元市值中，有接近90 亿美元是透过ETF 与共同基金等被动资金持有。这些资金必须被动追踪指数成份，一旦MSCI 宣布剔除微策略，这些持股便会被迫同步卖出。摩根大通估计，光是MSCI 的调整就可能造成约28 亿美元的被动抛压；若其他指数提供商跟进，总流出金额最高可能达到88 亿美元。
对微策略而言，被从主要指数下架不仅影响股价，也会牵动流动性与公司筹资能力。摩根大通指出，失去大型指数成分资格，等于在企业信誉上遭到削弱，这会让市场开始质疑公司未来能否顺利再度透过股票或债券市场筹集资金。同时，若交易量因被动资金离场而明显下降，也会降低大型机构投资人布局意愿。
微策略的股价近月跌势明显，过去一年累计跌幅超过六成，远高于比特币同期表现。尽管如此，该公司仍维持获利，过去12 个月本益比约为6.46，稀释后每股盈余达27.34 美元，显示其基本面并未全面恶化。但摩根大通提醒，若MSCI 的审查结果不利，微策略的市值将更紧密地贴近比特币的帐面价值，其股票即将像一档「高杠杆比特币现货ETF」般运作，几乎失去本来的企业估值溢价。
值得注意的是，微策略近来仍积极运用资本市场，发行多种永续优先股与变动利率优先股，合计募资超过13 亿美元。但如果1 月15 日的结果不理想，这类融资操作未来可能变得更加困难。
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