什么是场外交易 (OTC)？OTC交易与常规交易所交易有什么区别？

场外交易（OTC trading，Over-the-Counter Trading）是指在受监管交易所之外进行的金融资产交易。它不是通过带有公开订单簿的中心化交易所，而是由买方和卖方直接进行交易，通常借助经纪商或专业的 OTC 柜台完成。这种交易方式完全合法，常用于大额交易。

在 OTC 交易中，订单不会出现在公开订单簿上。价格、交易量和交易时机仅在交易双方之间保持私密。这使得 OTC 交易特别适合大额交易，因为此时私密性和价格稳定性至关重要。

简而言之，OTC 交易旨在以最小市场影响、更高私密性和个性化支持执行大额订单。

哪些产品通过 OTC 交易？

OTC 市场范围广泛，已存在数十年。许多金融产品（部分或全部）在交易所或经纪商之外交易：

• 加密货币 在加密领域，OTC 交易主要用于大额交易。在较高交易量时，许多经纪商和交易所提供专门的 OTC 柜台，允许在常规订单簿之外进行兑换和交易。如果你计划通过 Finst 执行大额交易（€100,000+），可联系我们获取个性化支持。
• 债券 许多债券，尤其是来自较小发行人或没有标准信用评级的债券，都通过 OTC 交易。这也适用于定制债券产品。
• 货币（外汇） 这是全球最大的 OTC 细分市场。货币交易通过全球银行和金融机构网络进行，可实现 24 小时交易。
• 股票 主要是那些尚未达到主要交易所上市要求的公司股票。部分外国股票也通过所谓的 ADR（美国存托凭证）进行 OTC 交易。
• 衍生品 许多衍生品，如远期合约、掉期和某些期权，都通过 OTC 交易。这允许定制，但也伴随着更高的交易对手风险。

OTC 交易与常规交易所交易有什么区别？

主要区别在于交易发生的位置和方式。许多大型加密交易所或股票交易所设有自己的 OTC 柜台来执行此类交易。下面我们详细说明差异。

常规交易所或经纪商交易 在交易所上，所有买入和卖出订单都被放入公开订单簿。任何人都可以看到以什么价格、多少数量的资产被挂出。价格通过可见的供需形成。这确保了透明度，但也有缺点：大额订单会直接影响市场价格。

OTC 交易 OTC 交易在交易所之外进行，通常通过经纪商或 OTC 柜台。双方直接就价格和数量达成一致，市场不会立即知晓。

优势在于大额订单不会立即引发价格波动。这使得更大交易量可以在没有滑点或不利价格波动的情况下完成。

为什么大额订单会影响交易所上的价格？

在常规交易所上，加密货币的价格由订单簿中可见的供需决定。订单簿包含其他参与者下达的所有买入和卖出订单，按价格排序。当前市场价格在买家和卖家相遇的地方形成。

这种系统提供透明度，但也有一个重大缺点：大额订单会直接影响市场价格。

交易所上的价格发现是如何运作的？

• 买家以特定价格下达买入委托（买单）
• 卖家以特定价格下达卖出委托（卖单）
• 价格根据哪些订单被执行而变动

由于订单簿是公开的，任何人都可以看到每个价格水平上的可用流动性。这也意味着每个价格水平上的可用流动性是有限的。

大额买入订单会发生什么？

以下是订单簿如何运作以及为什么会影响价格的简化说明。假设比特币价格为 €40,000，订单簿如下：

• €40,000 → 0.5 BTC 待售
• €40,100 → 0.7 BTC 待售
• €40,300 → 1 BTC 待售

如果你想一次性买入 2 枚比特币，订单无法在单一价格上全部成交。相反，系统会自动执行以下操作：

• 首先以 €40,000 买入 0.5 BTC
• 然后以 €40,100 买入 0.7 BTC
• 剩余部分以 €40,300 买入

你的订单实际上消耗了订单簿的多层流动性。因此，平均买入价格高于原始市场价格，交易所上的可见价格也会向上移动。

这种效应被称为滑点：预期价格与最终执行价格之间的差异。

可见性带来的额外市场影响

由于订单簿是公开的，其他交易者和交易算法会立即看到这种价格变动。这可能引发连锁反应：

• 其他交易者对价格变动做出反应
• 机器人自动调整订单
• 价格可能进一步超出你订单本身的影响

因此，大额订单会成为市场信号，进一步放大价格影响。可以想象，当数百亿甚至上千亿资金在某些加密货币中买入或卖出时，这会直接影响价格。

这对大额交易为什么重要？

订单相对于订单簿中可用流动性的规模越大，价格影响就越大。对于小额交易，这种影响通常可以忽略，但对于大额交易，差异可能非常显著。

这正是许多专业机构选择 OTC 交易 进行大额订单的原因——交易在公开订单簿之外进行，不会直接影响市场价格。

谁适合使用 OTC 交易？

OTC 交易主要适合希望交易大额资金而不扰乱市场的参与者，例如：

• 机构投资者
• 企业
• 高净值个人
• 高交易量加密交易者（鲸鱼）

在常规交易所上，大额订单可能显著推动价格，或只能部分成交，导致滑点。OTC 交易可以避免这种情况。此外，许多客户选择 OTC 交易是因为个性化服务。与匿名平台不同，你可以直接与客户经理联系，由其全程监督交易过程。

简而言之，OTC 交易适用于从约 €50,000 到 €100,000 起（具体取决于加密经纪商或交易所）的交易，核心需求是私密性、深度流动性、固定定价和个性化支持。

OTC 交易的优势

1. 无直接价格影响 由于 OTC 交易不会出现在公开订单簿中，你的订单不会直接影响市场价格。你可以提前为全部交易量约定固定价格，避免滑点和执行过程中的价格变动。

2. 通过网络获得深度流动性 OTC 柜台使用多个流动性来源，如交易所、做市商和外部流动性提供商。经纪商对比不同市场并构建有竞争力的价格，这对大额订单尤其有利。

3. 个性化服务 OTC 交易不仅关乎技术，还关乎人与人之间的互动。你可以亲自讨论订单，在整个过程中获得指导，并就执行和结算达成定制协议。在 Finst，我们称之为机构投资服务。

OTC 加密交易的缺点

虽然 OTC 交易有诸多优势，但也存在风险：

1. 交易对手风险 由于交易在交易所之外进行，存在交易对手不履行义务的风险。因此，必须只与受监管且可靠的 OTC 柜台合作。

2. 监管与合规 OTC 交易受 KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）法规约束。客户必须完成身份识别程序、风险评估，并可能接受强化尽职调查（EDD）。

3. 欺诈与骗局 由于其私密性质，OTC 交易可能吸引骗子。务必与信誉良好的机构合作，避免没有明确协议的非正式交易。

4. 价格透明度有限 由于 OTC 价格不公开，价格对比更加困难。专业的经纪商始终会提供市场洞察和清晰的价格解释。

OTC 交易在实践中如何运作？

一笔 OTC 交易通常遵循以下步骤：

1. 联系与请求 你联系客户经理，说明希望买入或卖出多少加密货币，例如：“我想买入价值 €100,000 的比特币”或“我想卖出 1 枚比特币”。
2. 价格报价（Quoting） OTC 柜台为所需交易量请求价格，计算手续费，并提供一个全包价格。该价格暂时有效，因为市场实时波动。
3. 确认与执行 获得你的批准后，交易被执行，价格被锁定。形成具有约束力的协议。
4. 结算 你会收到包含所有细节（价格、数量、钱包地址、银行账户）的发票。在收到欧元或加密货币后，对方履行交付义务，通常在一个工作日内完成。与交易所的自动化订单匹配不同，OTC 交易完全由人工指导和控制。

OTC 交易与交易所交易对比（概览）

特性	OTC 交易	交易所交易
可见性	私密交易	公开订单簿
价格形成	协商定价	供需决定
市场影响	低	可能较高
流动性	大额订单流动性高	取决于订单簿
服务	个性化	标准化
成本	通常略低	通常为标准手续费

OTC 加密交易合法吗？

是的，只要符合当地法规，OTC 加密交易在大多数国家都是合法的。可靠的 OTC 柜台会执行严格的 KYC 和 AML 程序，并在法律框架内运营。

总结

OTC 交易是一种 discreet（低调）且高效的方式，可在不影响市场的情况下交易大额加密货币。通过固定价格、深度流动性和个性化支持，它是机构投资者和高净值个人的合适解决方案。

对于希望以最大控制力、最小滑点和专业支持执行大额交易的人来说，OTC 交易是常规交易所交易的有价值替代方案。

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