SEC创新豁免为TSV开绿灯，代币化美股享有传统股票相同权利

美国证券交易委员会（SEC）9 月17 日正式推出「Innovation Exemption（创新豁免）」，为代币化股票交易开启新的监管通道。 SEC 主席Paul Atkins表示，这项措施是在现有法定权限下，推动美国资本市场进入数位时代的重要一步，将允许部分代币化股票进行链上交易。

根据SEC公告，委员会向「Tokenized Securities Venues（TSV，代币化证券交易场所）」提供暂时且附带条件的豁免，使其不必被视为《1934 年证券交易法》下的「交易所」，即可透过受许可的自动做市商（AMM）与流动性池，交易代币化的美国National Market System（NMS）股票。

SEC 正式替链上美股开绿灯

Atkins 表示： 今天，SEC 正在其法定权限范围内迈出重要一步，透过「创新豁免」促进部分代币化股票的链上交易，让美国资本市场进入数位时代。

这项豁免目前仍属暂时性制度。 SEC 表示，在研议是否进一步修改规则、全面促进链上证券交易之前，TSV 已能先在「permissioned environment（受许可环境）」中进行代币化NMS 股票交易。

不只是包装股票：代币持有人必须享有相同权利

不过，创新豁免并非完全放任代币化股票自由交易。 SEC 设下多项条件，其中最重要的一项，是TSV 必须确认其提供交易的代币化NMS 股票，给予持有人与同类传统股票「相同的权利与权益」。

此外，可交易的股票代号数量与成交量也受到限制；若代币化工作是由与上市公司无关的第三方进行，TSV 在开放交易前，必须先书面通知原始股票发行公司，并给予对方提出异议的机会。

SEC 同时要求TSV 使用的智能合约必须可供审计、公开，且部署于公开、无需许可的分散式帐本上。

如果原始股票在主要上市交易所遭到暂停交易，其链上代币版本也必须同步停止交易；平台也必须公开揭露营运方式、交易活动，以及关系企业在TSV 上的交易行为。

SEC 的官方文件另外划了一条范围线：所谓「代币化NMS 股票」不包含以下情形，第三方发行自己的加密资产，用来提供标的证券的合成曝险，文件并具体点名tokenized linked security 与tokenized security-based swap。用衍生品或其他包装结构做出来的合成曝险代币，不在这次豁免范围内。

时程上也设了门槛。 TSV 必须在开始营运前至少30 个历日，于自家公开网站的显着位置刊登公告，并在公告后一个营业日内书面通知SEC，说明其将依TSV 豁免营运。这代表哪一家平台要做、什么时候开始，市场会先看到。

AMM 流动性提供者也获暂时豁免

另一项值得注意的变化，是SEC 同时对TSV 流动性池中的部分流动性提供者给予「dealer」定义的条件式豁免。这代表使用自有资金，向AMM 流动性池提供代币化NMS 股票的业者，即使其行为可能包含报价或承诺提供资本等传统造市商特征，在符合条件的情况下，暂时不必被认定为《证券交易法》所定义的dealer。

整套创新豁免预计在正式公布后维持五年，SEC 同时向市场公开征求意见，未来可能再修改豁免内容，甚至进一步建立正式的链上证券交易制度。

Robinhood CEO：代币化终于要进入美国

长期推动股票代币化的Robinhood CEO Vlad Tenev 随即对SEC 决定表示欢迎，直言：Tokenization is coming to America.

他表示，在SEC 的领导下，美国投资人终于可以开始享受到代币化带来的好处，包括即时结算、24 小时全天候交易，以及原生支援碎股交易等功能，并称这是「美国创新值得高兴的一天」。

Robinhood 官方也表示支持SEC 的Innovation Exemption，认为美国人应该能够使用加密技术，以及其所带来的金融创新。值得注意的是，SEC 同一天也正在举行美国股票市场「24 小时交易」圆桌会议，讨论隔夜交易、全天候市场基础设施以及营运韧性。 Atkins 此前已表示，美国股票市场正逐步走向全天候交易。

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