什么是Ethena以及稳定币USDe？如何运作的？
2026-02-11分类：稳定币（Stablecoin） 阅读（）
稳定币长期以来在加密市场中扮演着不可或缺的角色，为数字资产用户提供了急需的价格稳定性，而无需依赖法币基础设施。然而，大多数现有的稳定币面临着诸多挑战：从中心化和审查制度，到可扩展性和稳定性的局限性，这些都限制了它们的真正潜力。
Ethena 旨在通过USDe 来应对上述挑战，这是一种合成稳定币解决方案，结合了可扩展性、稳定性和抗审查能力。
什么是Ethena 和USDe？
Ethena 是一个基于以太坊的合成美元协议，发行稳定币USDe。该平台以“互联网债券”的形式，向用户提供一种无需依赖传统银行系统基础设施的加密原生货币解决方案，同时也是一种全球可访问的以美元计价的奖励工具。
USDe 是Ethena 的合成美元稳定币，在价格稳定性和抵押机制方面采用了独特的方法。 USDe 不依赖实物现金储备、加密货币储备或算法，而是通过对协议持有的抵押品进行Delta 对冲的衍生品仓位来实现。这使得该合成稳定币能够相对于现货加密货币和期货仓位的价值，维持相对稳定的价值。
USDe 的抵押机制本质上为协议创造了收入。因此，持有者通过质押该合成稳定币，可以铸造sUSDe 来累积收益。
Ethena 的USDe 是稳定币吗？
从技术上讲，USDe 是一种稳定币，其在价格稳定性和抵押方式上采用了不同于现有稳定币的策略。通过在铸造过程中对支持该代币的现货资产进行Delta 对冲，Ethena 的合成美元为用户提供了多项优势：
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稳定性：通过在发行时立即对转入的抵押资产（如加密货币，例如stETH 等流动性质押代币）和相应的空头期货头寸进行对冲，可以实现价格稳定。这种机制强化了支持USDe 的合成美元价值。
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可扩展性：USDe 通过使用衍生品实现资本效率，从而具备可扩展性。由于支持资产可以通过等值空头仓位完全对冲，该合成美元仅需1:1 抵押。这与多个去中心化稳定币需要过度抵押形成鲜明对比，后者限制了资本效率。
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抗审查性：通过将支持资产保存在链上、透明、无需信任、可审计并可编程的托管账户中，而非银行系统内，USDe 实现了抗审查能力。这与USDC或USDT等稳定币依赖实物储备实现价格稳定的方式不同。
USDe 代币：总供应量、市场市值、交易量
截至2025 年2 月19 日，USDe 的总供应量为60.7 亿美元，这一数字也与该合成美元稳定币的市场市值相同。目前，这使得USDe 成为按市值计算的第四大稳定币，甚至超过了DAI。在过去的24 小时内，USDe 的交易量为8,110 万美元。
Ethena 收益是如何运作的？
通过质押USDe，你可以在持有的合成美元上获得收益。质押后，你会铸造出sUSDe，这代表了被质押的稳定币版本。只要将sUSDe 保存在你的钱包中，你就会持续在持有的资产上赚取收益，直到你解除质押。
sUSDe 是一种非再基型（non-rebasing）代币，这意味着你钱包中的代币数量不会随着收益的产生而增加。相反，sUSDe 的收益会在质押合约中累计，从而使sUSDe 相对于USDe 的兑换价值随着时间推移而提升。因此，你可以通过解除质押或将sUSDe 兑换成比原始存入更多的USDe 来兑现收益。
例如，假设你向Ethena 的合约中存入了1,000 USDe 来进行质押，并铸造了1,000 sUSDe。如果sUSDe 提供20% 的年化收益率（APY），那么在持有365 天后，sUSDe 与USDe 的兑换比例将从最初的1.0 提高到1.20。因此，当你解除质押sUSDe 时，将会获得比原始存入的1,000 USDe 多出20% 的USDe，即1,200 USDe。
Ethena 的USDe：一个去中心化、可扩展且稳定的合成美元解决方案
Ethena 的USDe 通过一种去中心化、可扩展且具抗审查性的合成美元解决方案，解决了当前稳定币面临的诸多挑战。该稳定币通过对协议持有的抵押资产进行Delta 对冲衍生品头寸，从而实现价格稳定。
同时，质押USDe 可使持有者通过sUSDe 积累奖励，对于寻求高年化收益（APY）以实现被动收入的用户来说，USDe 成为了一个具有吸引力的选择。
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