稳定币颠覆金融：是时候要卖走Visa？
2025-06-29分类：稳定币（Stablecoin） 阅读（）
美国参议院早前批准了稳定币立法。这项名为「GENIUS法案」的法案仍需经过国会审议并提交给总统，但这距离将稳定币引入金融体系又近了一步。透过监管与美元挂钩的新货币，稳定币的发行者现在需要持有充足的储备金来偿还客户，并接受定期审计。
投资者押注立法将刺激客户采用，这对Visa（V）构成威胁，如果稳定币被消费者大规模采用，这可能意味着透过Visa网路的支付量会减少。支付量减少意味着利润减少。
这是否意味着是时候抛售你的Visa股票了？并非如此。以下是为什么稳定币目前对Visa的商业模式构成不了太大威胁的原因。
商家接受的新途径
这项立法正在激励企业探索创建自己的稳定币。据报道，美国最大的两家零售商沃尔玛和亚马逊都在探索为消费者创建稳定币。零售商之所以有动力这样做，是因为每年要向信用卡网路支付高额费用，每笔交易的费用在2%到3%之间。 Visa仅收取每美元消费的0.1%或略多一点的费用，而大部分费用都流向了发行信用卡并向消费者提供现金返还奖励的银行合作伙伴。
透过采用稳定币，商家们看到了一条避免信用卡费用的途径，而信用卡费用是他们营运中一笔庞大的开支。光是沃尔玛和亚马逊每年就能节省数十亿美元的资金，而这些资金目前都流向了金融体系。只要看到稳定币的大规模采用，就能实现这一目标。说起来容易做起来难，但尝试一下就能获得丰厚的利润。
最大的障碍：复制信用卡奖励和规模
要打败Visa和信用卡收费绝非易事。如果真的如此，这些公司干脆彻底停止接受Visa卡。但他们做不到，因为Visa在商家受理和消费者使用方面拥有庞大的规模，难以复制。
Visa的业务遍及200个国家和地区，受理商家数量达1.5亿，且仍在增长。此外，其流通的金融卡和信用卡总数达48亿张。 Visa每年处理的支付总额超过15万亿美元。稳定币要成功，需要复制该网路的两端，而非单端。除非稳定币在所有地方都被接受，否则消费者不会将其用于日常消费。如果没有人使用稳定币，商家也不会考虑是否接受它们。
我什至怀疑他们能否在短期内达到Visa的规模。这是网路效应竞争优势的典型例子，它巩固了Visa在产业中日益增长的主导地位。
另外，我们不应该忘记消费者喜欢信用卡的一点：现金回馈和奖励积分。信用卡之所以能为客户提供如此多的优惠，是因为它向商家收取2%到3%的费用。如果没有这些费用，信用卡的客户价值主张就会大大降低，这将成为稳定币普及的另一个障碍。
YCHARTS提供的VPE比率数据
你应该出售你的Visa股票吗？
不，你不应该因为稳定币消息导致Visa股价下跌就抛售股票。 Visa显然拥有强大的竞争优势和庞大的规模，稳定币发行商远远无法匹敌。相关立法甚至还没有获得批准，所以没有理由恐慌。
这并不意味着以这样的价格买入该股。上季度，该公司每股盈余（EPS）年增10%，与Visa的长期增长水准相当。由于公司规模已经如此庞大，它不会以盈利的形式实现超高速增长，而是会随着时间的推移实现稳定持久的增长。即使在股价下跌之后，该股目前的市盈率（P/E）仍高达34，处于溢价水平，因此估值较高。
不要急于抛售你的Visa股票。但也不要因为股价下跌了10%就认为它值得买。
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