MSTR股价涨不动！mNAV低档徘徊，微策略还有什么招？
2025-08-05分类：比特币新闻资讯 阅读（）
比特币储备策略始祖微策略Strategy (原名MicroStrategy) 在上周再度买入21,021 枚比特币，将比特币持有量扩大到628,791 枚，平均成本为73,277 美元，以今日比特币价格114,500 计算，未实现获利高达259 亿美元。并在第二季财报中，认列因比特币大涨录得的140 亿美元收益，EPS 高达32.6。但微策略股价(MSTR) 近期表现并不亮眼，其mNAV (目前股价和其拥有比特币的价值比) 自5/21 以来，已在2 以下徘徊甚久，显见其股价并没有跟随着其买比特币而上涨，面对如此低迷的投资氛围，还有什么方式可以激励MSTR 的上涨？
BPS 指标：影响MSTR 股价的重要因素之一
所谓的BPS (Bitcoin Per Share) 是指微策略持有的比特币与其稀释后流通股的比率。身为比特币储备策略始祖，微策略的目标是为股东带来更多的比特币收益，而收益来自于：
- 每股持有的比特币数量增加
- 比特币价格的上涨
此两个因素是推动MSTR 股价上涨的主要原因。
由下图可见，微策略自2024 年以来，积极推动BPS 的上涨，但藉由我们叠加上去白色的MSTR 股价图，MSTR 股价并没有因此而大幅上涨。
新增「mNAV 门槛」机制，决定何时发行普通股买BTC
微策略在本次财报会议上宣布，将根据内部评估指标「mNAV 溢价比」来决定是否继续透过ATM 计画发行普通股换 BTC：
- 高于4 倍：积极发行股票买进比特币
- 介于2.5 至4 倍：视市况决定是否募资买币
- 介于1~ 2.5 倍：除非是为了支付现有债务利息或发放优先股股息，否则不会发行新股
- 低于1 倍：将考虑发行债券回购MSTR 自家股票
回购自家股票也是推升股价的好方法
以目前mNAV 持续低于2.5 的水准，微策略显然不愿意增发新股(MSTR 普通股) 购买比特币，而会藉由发行优先股筹资买币，此举的好处是不会稀释现在股东持有的比特币数量(BPS)，在买币的同时，也有助于提升mNAV。微策略在七月利用新发行的优先股STRC募得逾25 亿美元，并将其全数用以买比特币。
在五月底的Bitcoin 2025 大会上，有人曾询问Saylor ，若Strategy 的mNAV 跌破1 该怎么办，Saylor 霸气回应：
「Strategy 不是像Grayscale 那种资本结构被锁死的信托基金。我们可以用股票回购、发行优先股或债券等方式来重新操作。价格被低估时，反而可以套利。」
可见当时Saylor 心中已萌发回购想法。以太坊储备企业BitMine 在日前也宣布高达10 亿美元的股票回购计划，将视情况进场护盘也顺便操作自家股票。其实美国上市公司常藉由回购提高市场信心与股价，此种金融财务操作并不罕见。
最后只能冀望比特币的上涨了
最后最后，还有另一个推涨MSTR 上涨的重要因素，就是比特币大幅的上涨了！但此点应不是Saylor 或是微策略公司所能决定的。
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