Coinbase推 pre-IPO 永续合约、SpaceX 为首发标的

美国加密交易所 Coinbase 6/4 正式上线 pre-IPO 永续合约产品，Coinbase官方部落格首发标的为 SpaceX、ticker 为 SPCX-PERP，最高杠杆 5 倍、24 小时连续交易、无到期日，并以 USDC▼ 结算。产品上线时间点与 SpaceX 路演定价底定（每股 135 美元、估值 1.77 兆美元）同期发酵，让全球投资人可在 SpaceX 正式挂牌前透过合约取得私募估值曝险。

这次推出让 Coinbase 跟进 Binance、把加密交易所的衍生品产品线从加密资产延伸到未上市股权。Coinbase 表示后续会推出更多以科技、AI、能源、太空产业未上市公司为标的的 pre-IPO 永续合约。

不持有股权、不享投票权，等于合成资产曝险

Pre-IPO 永续合约的结构与一般股票投资差异明显。投资人不持有 SpaceX 公司股票、没有投票权、也没有对公司股东权益的直接请求权。合约价值的依据是 SpaceX 在私募市场的估值变动，由 Coinbase 透过合成资产（synthetic asset）形式提供曝险。

这个结构的好处是进入门槛低、24/7 流动性、且符合 SpaceX 与 SEC 对 pre-IPO 股权交易的限制（一般散户无法透过传统券商买到 SpaceX 股票）。代价是交易方完全依赖 Coinbase 与其结算对手的信用，且合约最终并不会转换为实际 IPO 后的股票。

地区限制：美国、加拿大、英国、新加坡、印度、澳洲无法使用

本产品的地区可及性受监管条件限制，目前不开放给美国、加拿大、英国、新加坡、印度、澳洲等多个重要市场的用户。实际可使用的地区以亚洲（除上述限制国）、拉丁美洲、部分欧洲、中东非洲为主。Coinbase 并警告 pre-IPO 衍生品的风险高于一般加密永续合约，要求合格用户完成额外资讯与风险声明。

SpaceX 于 6/3 完成 IPO 路演、定价每股 135 美元、估值 1.77 兆美元，Morningstar 同步发布报告认为合理估值仅约定价的一半，提醒散户 SpaceX 仍存在估值高估风险。Coinbase 的合约直接连结私募市场价格、跟 Morningstar 警告与 SpaceX 实际 IPO 表现会有持续对比关系。

产品扩张预告：AI、能源、太空未上市公司排队

Coinbase 在公告中明确表示后续会陆续推出更多 pre-IPO 永续合约产品、优先聚焦科技、AI、能源与太空领域的未上市公司。市场推测下一波可能标的包括 OpenAI、xAI、Anthropic 等私募估值已逼近兆元的 AI 公司，以及 Databricks、Stripe、Klarna 等独角兽。

Coinbase 的这条产品线是用加密原生的合约结构提供一个传统券商较难提供的曝险选项：散户对未上市股权的取得通道。过去这个需求只能透过 SecondMarket、Forge Global 等专业二级市场，或在公司被收购／上市后才能取得。Coinbase 用永续合约形式把这条曝险路径商品化，延伸了加密交易所过去主要在加密资产类别上的产品线。

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