摩根大通泼冷水：以太币缺乏实质需求，再多升级也跑不赢比特币
2026-05-15分类：以太币（ETH） 阅读（）
摩根大通（JPMorgan）在最新报告中指出，以太币（ETH）与其他山寨币的表现仍明显落后于比特币（BTC）。分析团队认为，除非网路活动与去中心化金融（DeFi）有实质性改善，否则这一趋势难以扭转。
比特币复苏力道强劲，ETH 资金流入疲软
由摩根大通董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou 领导的分析团队指出，自市场回升以来，比特币在现货ETF 资金流与机构期货仓位上均展现出更强的韧性。
首先，比特币现货ETF 已收复先前约三分之二的流出资金；相比之下，以太币现货ETF 仅收复了约三分之一。此外， CME 期货数据显示，机构投资人增持比特币的态度更为积极，其仓位几乎已恢复到先前的高点，而以太币的期货头寸仍低于往常水准。
对于整体山寨币市场，摩根大通也在报告中指出，自2023 年以来一直难以与比特币竞争的原因包括：市场深度与广度不足、骇客攻击与安全漏洞，以及DeFi 活动增长萎靡。分析师表示：
「除非我们看到网路活动、DeFi 和现实世界应用方面有实质性的改进，否则这种情况不太可能改变。」
费用减少导致供应增加
该报告同时也对以太坊过去三年的升级成效提出质疑。分析师认为，先前的升级主要在于降低Layer 2（L2）的交易成本，这虽然对用户有利，却产生了两个副作用：
1. 协议收入下滑： L2 成本降低减少了以太坊主网产生的手续费。
2. 销毁机制减弱： 由于手续费降低，根据EIP-1559 进行的代币销毁量减少，导致以太币的净供应增长率上升，对币价支撑力道减弱。
Glamsterdam 与Hegotá 升级的转机
为解决可扩展性问题，以太坊计划在2026 年进行两项代号为Glamsterdam 与Hegotá 的重大升级，这也是市场关注的下一个关键节点。
Glamsterdam 升级预计将于2026 年第三季度实施，核心目标是将区块Gas 限制（Gas Limit）从目前的6000 万提升至2 亿（增幅达233%），大幅提升Layer 1 的吞吐量。并同时引入「并行交易执行」与「ePBS（内置提案者与构建者分离）」，让网路处理能力挑战10,000 TPS。
另一项升级名为Hegotá 预计2026 年下半年，该升级将专注于长期永续性与抗审查能力，包括引入Verkle Trees（旨在将节点存储需求降低约90%）。
然而，摩根大通分析师对此持谨慎态度，认为核心问题不在于技术提升，而在于这些升级是否能产生足够的新需求与网路活动，以抵消销毁机制减弱带来的通膨压力。
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