美股上链热潮升温！IMF泼冷水：代币化股票波动最高多50%

2026-10-12分类：区块链新闻资讯阅读（）

美股「上链」正在成为Crypto 与传统金融的新热门叙事，但国际货币基金（IMF）最新研究提醒，代币化股票距离真正取代传统证券市场，仍有一段不短的距离。

IMF最新分析指出，代币化股票虽然可以提供24 小时交易、跨境结算与更高资产可组合性，但目前市场仍面临流动性薄弱、价格偏离、法律权利不一致，以及不同区块链与平台之间市场碎片化等问题。

更值得注意的是，在IMF 分析的部分样本中，代币化股票日内价格波动最高可比对应的传统股票高出约50% 。不过，这个数字并不是所有代币化股票的固定平均值，而是研究中观察到的较高波动情境。

市场通常把代币化股票的优势集中在「更快、更便宜、 24 小时交易」。

理论上，投资者可以透过区块链，在传统美股休市后继续交易Apple 、 Tesla 、 Nvidia 等股票的链上映射资产，并利用稳定币完成近即时结算。但IMF 指出，代币化并不代表市场效率会自动提升。

如果一档代币化股票在链上的买卖盘非常薄，即使可以24 小时交易，也可能因少量资金就造成较大的价格变动；同时，在美股正常交易时段以外，缺乏主要交易所价格发现功能，也可能放大代币价格与原始股票之间的偏离。

IMF 研究发现，部分代币化股票在链上的波动性明显高于其传统市场标的。在部分样本与交易时段中，链上代币的价格波动最高可比传统股票市场高出约50% 。造成差异的一个核心因素，就是流动性。

传统美股市场有大量做市商、机构投资者与高频交易商参与，买卖价差通常相对紧密；代币化股票市场的交易量则小得多，因此在市场深度不足时，即使一笔并不大的交易，也可能造成明显滑价。这意味「24 小时可交易」并不一定代表「24 小时都有足够流动性」。

IMF 同时指出，目前代币化股票的实际成交规模，与传统股票市场相比仍然非常有限。即使市场近期出现Robinhood 、 Kraken 、 Ondo Finance 等平台积极推动代币化股票，链上市场的深度仍远低于Nasdaq 、 NYSE 等成熟交易场所。

这也是目前最大的结构性问题之一。一项资产即使「已经上链」，并不代表其交易市场已经具备足够的深度、做市能力与套利效率。

另一个问题：你买到的未必是真正股票。 IMF 特别提醒，代币化股票的法律结构并不统一。有些产品可能真正由托管机构持有对应股票，代币只是链上的权益凭证；另一些产品则更接近衍生品或合约曝险，投资者取得的是价格表现，而不是股票本身的直接所有权。

这会带来几个实际问题。投资者是否拥有投票权、股息权、破产隔离保护，以及当发行平台倒闭时，是否能直接取回对应股票，取决于每个产品的法律架构。

因此，「1 枚代币等于1 股股票」在技术上或许成立，但在法律上未必完全等价。

虽然IMF 泼冷水，但华尔街与Crypto 公司对代币化股票的兴趣仍在快速升温。

Robinhood 已积极推动代币化股票产品，希望让非美国用户能透过区块链交易美股曝险；Kraken 也推出xStocks，提供多种美股与ETF 的链上版本；Ondo Finance 则持续扩大代币化美股与固定收益产品。这些产品共同瞄准的市场，是全球投资者对美国股票的需求。

传统跨境券商往往需要银行帐户、当地牌照与复杂清算流程；代币化股票则可以透过稳定币与区块链，把部分中介流程缩短。

真正吸引市场的并不是「把股票做成代币」本身，而是让美股变成更容易跨境流通的链上金融资产。

代币化股票另一项卖点是全天候交易。但24 小时交易，也可能带来新的价格风险。

IMF 研究指出，这项优势也可能同时带来风险。当Nasdaq 与NYSE 关闭后，链上代币仍可以继续交易，但其原始股票并没有同步进行价格发现。如果夜间突然出现重大公司消息、地缘政治事件或宏观数据，代币价格可能先大幅波动，等美股正式开盘后再重新校准。

在流动性较低的市场中，这种价格偏离可能更加明显。所以24 小时交易既是产品优势，也可能是额外波动来源。

要让代币化股票真正接近传统市场效率，最重要的并不是区块链速度，而是能否建立稳定的套利机制。

如果专业机构可以随时把代币兑换成对应股票，或者在代币与传统市场之间快速套利，价格偏离通常会被迅速修正。但如果代币无法自由赎回，或只有少数做市商能进行转换，套利效率下降，链上价格就更容易偏离真正股票。

IMF 警告的核心并不是反对资产代币化，而是提醒市场：金融市场最重要的不是资产「有没有上链」，而是流动性、法律权利与市场结构是否完整。

从市场发展来看，代币化股票的长期需求并没有因IMF 的警告而消失。稳定币、代币化美债与链上基金已经证明，现实世界资产（Real World Assets，RWA）可以在区块链上形成实际需求。股票很自然会成为下一个大型市场。

IMF 的最新研究更像是在提醒市场：美股上链可能是未来，但「上链」本身并不能解决金融市场最核心的流动性与信任问题。

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