SEC创新豁免难敌立法真空：摩根大通剖析美加密监管碎片化
2026-10-23分类：区块链新闻资讯 阅读（）
摩根大通分析师指出，美国监管机构近期陆续推出加密货币相关措施，部分抵销美国参议院未能推进《CLARITY Act》带来的负面影响，有助机构投资人进一步参与加密市场。不过，在国会正式通过完整的加密市场结构法案之前，产业仍面临政治与法律不确定性。
摩根大通：《CLARITY Act》 今年无望
由Nikolaos Panigirtzoglou 领导的摩根大通分析团队在周三报告中表示，监管机构主导的措施短期内有助促进机构参与加密生态系，但长期而言，只有透过立法才能建立更稳定的监管架构。分析师警告，在全面市场结构法案通过之前，加密产业仍将承受较高的政治与法律风险溢价。目前产业主要依赖各监管机构分别推出的措施，若未来民主党赢得总统大选，部分政策可能在短短两年内遭到推翻。
美国参议院上月未能推进《CLARITY Act》，摩根大通认为，法案今年通过的可能性不高，可能要等到2027年才会重新推进。在此之前，市场关注焦点将集中于证券交易委员会（SEC）、商品期货交易委员会（CFTC）及货币监理署（OCC）如何透过现有权限，降低机构进入加密市场的门槛。
SEC 推动代币化股票，市场反应仍有分歧
SEC 上月公布为期五年的「创新豁免」（Innovation Exemption）计画，为代币化股票提供相关监管安排。摩根大通指出，符合条件的代币必须具备与原始股票相同的财务及投票权利，合成型代币则不符合资格，交易平台也将受到一定限制。此外，企业仍可自行决定是否将股票代币化。
不过，近期有更多企业选择不将股票代币化，加上加密货币ETF 资金流向及期货市场部位转弱，使以太币等应用型代币的市场情绪受到影响。分析师指出，这与SEC 于9月15日宣布相关计画后，ETF 资金流入及期货部位指标一度同步改善的情况有所不同。
CFTC 研议杠杆交易
CFTC 正研究如何允许投资人在美国受监管的平台进行杠杆加密货币交易，但相关计画仍处于早期阶段，摩根大通预期，措施不太可能在2027年前取得实质进展。
分析师认为，若更多交易活动从海外平台转移至美国境内的受监管市场，将有助于深化市场流动性、改善价格发现机制，并促进流动性更高的合规交易平台发展，进而提高机构投资人的参与意愿。
OCC 扩大信托牌照核发
在银行监管方面，OCC 已向更多稳定币发行商及数位资产企业核发全国性信托牌照，使托管、储备管理及发行等业务纳入联邦监管。不过，美国独立社区银行家协会（ICBA）已就部分牌照核准提出诉讼，显示相关监管安排仍可能面临法律挑战。
摩根大通指出，信托牌照虽然无法完全避免司法挑战，但一旦核发，实务上通常较难撤销，因此相较于部分监管指引，牌照所建立的制度具有一定延续性。
此外，美国财务会计准则委员会（FASB）正考虑是否允许企业将符合条件的部分稳定币列为资产负债表上的现金约当物，相关提案的意见征询期限至11月19日。分析师认为，若提案获采纳，将有助稳定币从加密货币交易进一步扩展至企业支付及机构流动性管理等用途。
摩根大通总结，监管机构目前推出的措施有望在短期内改善加密市场环境，并为机构资金进场创造条件，但这些措施仍无法取代国会立法。未来《CLARITY Act》等市场结构法案能否取得进展，将是影响美国加密产业长期监管稳定性的重要因素。
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