ETF动力枯竭、散户流失，比特币币价只剩微策略在撑？
2026-05-21分类：比特币新闻资讯 阅读（）
随着ETF 资金退潮、散户出走、矿工转型，比特币市场愈来愈仰赖Michael Saylor 的微策略（Strategy）持续扫币买入，市场动力似乎渐渐集中在一家公司身上。这场由金融工程驱动的行情，究竟能撑多久？
微策略独撑大局，今年买币量超越全球矿工总产出
比特币目前交易价格约77,900 美元，较一年前下跌近30%。彭博社报导指出，跌幅没有更深，很大程度上要归功于一家公司的持续买进。
报导指出，Michael Saylor 执掌的微策略（Strategy）今年迄今已累计买入171,238 枚比特币，不仅远超全球矿工同期产出的约62,000 枚，分析师更估算，这个数字约占2026 年整体市场买盘的70%，领先其他稳定币、ETF 及期货等多个买盘来源。
Benchmark-StoneX 分析师Mark Palmer 指出，微策略的买盘规模已达到比特币历史上前所未见的地步，象征2026 年企业及ETF 占据了大多数的市场动力。 TD Cowen 董事总经理Lance Vitanza 也估算，光是过去三周，微策略便占比特币所有交易活动的约12%，特定几周甚至超过20%。
靠STRC 融资扫币：每月循环的金融工程
众所皆知，微策略的买币资金并非来自本业获利，而是一套设计精巧的资本机制。
公司透过发行优先股STRC，以年收益率11.5% 吸引投资人在每月除权日前持续买进，推动股价回升至面额100 美元附近。一旦股价回升，微策略便趁机在市场增发新股、套现，再将所得资金投入比特币现货。除权日过后，股价自然回落，买盘随之放缓，待下个月再重复循环。
10x Research 执行长Markus Thielen 表示，这几个月以来的比特币需求与动力，主要来自「金融工程」而非正常的市场参与：
微策略持续仰赖能产生收益的资本市场产品来资助其比特币收购策略，这显示现阶段的需求动能，愈来愈依赖人为设计，而非市场自然力量。
买盘萎缩：ETF 资金退潮、散户出走、矿工转向
曾在2024 年牛市中扮演关键角色的美国比特币现货ETF，近期资金动能也明显消退。对冲基金当时大量流入ETF 进行套利，这批资金也随溢价消失陆续撤离。
散户需求同样低迷，以亚洲投机风向球着称的南韩市场，每日交易量持续下滑，原因在于南韩股市过去12 个月在半导体族群带动下涨幅超过150%，表现显然优于比特币。
曾是比特币长期持有重要来源的矿工族群，也已大幅转向。吸取上一个周期仓促布局比特币储备策略的教训，如今多数矿工选择随挖随卖，将所得资金转投AI 基础设施或算力租赁，原本的长期持有动能，反而变成市场上稳定的供给压力。
一旦买盘枯竭，恐引发连锁崩溃
微策略目前持有约843,700 枚比特币，平均持仓成本约为每枚75,700 美元，与当前市价几乎持平。可想而知，一旦比特币价格下行，不只微策略资产负债表受创，投资人对STRC 的信心也将随之动摇，进而引发融资枯竭、压低币价的情况发生。
近期微策略高层表态，不排除在有助于改善公司资本结构或提升「每股比特币持有量」的前提下出售比特币，也引发市场对其长期立场的疑虑。尽管Palmer 认为，任何小规模的出售都将远远小于持续买进的规模，整体每股比特币持有量仍会持续上升，但这个说法已让部分投资人重新审视微策略的角色定位。
展望比特币未来：新买家能否填补空缺？
比特币的长期多头仍有所期待：监管环境趋于明朗、新一批ETF 需求涌现，以及比特币本身持续递减的供给机制，或许终将吸引新的买家入场。
然而，这些终究只是推论。就眼前的市场现实而言，一个市值高达1.5 兆美元的资产，其需求来源已从过去多元并进的散户浪潮、ETF 套利、企业配置与长期信仰者，转为仅剩下单一个买入机器。然而这台机器的运转，系于一人持续在市场上的筹资能力。
Tags：
