什么是自动化做市商（AMMs）？AMMs在DeFi中扮演什么角色？

自动化做市商（Automated Market Makers，AMMs） 是去中心化交易（无需传统做市商参与）的算法机制，广泛应用于 DeFi 系统中的去中心化交易所（DEXs）。

AMMs 通过基于流动性池内供需的数学公式自动确定价格，无需使用订单簿。这避免了买方和卖方必须直接匹配的传统模式。在传统市场中，这一角色通常由做市商或交易所提供流动性来履行。在 DeFi 中，AMMs 通过流动性提供者（Liquidity Providers）向流动性池提供流动性，而定价机制则完全自动运行。

自动化做市商（AMM）如何运作？

AMMs 通过流动性池和智能合约运作。流动性池是 DEX 用户存入两种或多种代币的地方。原则上，用户会按比例存入，但活跃交易会导致池内各代币流动性失衡。

AMMs 的关键作用是通过算法根据池内代币比例自动调整价格，确保市场流动性持续可用，用户可以快速高效地交易交易对。当用户买入或卖出代币时，池内比例发生变化，算法自动调整价格以恢复平衡。这创造了无需活跃做市商的价格动态。

智能合约在 AMMs 中扮演核心角色：它们管理流动性池、自动执行交易，并根据预设数学公式确定代币价格。当用户添加流动性或交易代币时，智能合约确保正确金额转移、手续费计算并分配给流动性提供者，所有交易遵循固定规则。由于这些过程完全在链上且自动化，AMMs 透明、可预测且独立于中心化方。

AMMs 中常用的定价公式是恒定乘积模型：

x · y = k

其中 x 和 y 分别为池内两种代币的数量，k 为常数。

示例： 假设 ETH/USDC 流动性池包含 100 ETH 和 200,000 USDC。此时 1 ETH 价格为 2,000 USDC，常数 k = 100 × 200,000 = 20,000,000。

当用户用 USDC 买入 1 ETH 时，USDC 加入池中，ETH 从池中移除。算法通过自动调整价格确保两种代币数量的乘积仍等于 k。交易后，池可能变为 99 ETH 和约 202,000 USDC。由于 ETH 减少、USDC 增加，ETH 价格上升。AMMs 就这样基于供需自动确定新市场价格，无需活跃做市商。

当 AMM 内价格与外部市场价格偏离时，套利机会出现。套利交易者（通常是自动化机器人或专业交易者）通过在低价处买入、高价处卖出获利，从而将正确代币流回流动性池，使 AMM 价格向市场价格回归。

图示：恒定乘积公式（x × y = k）下的 AMM 价格曲线

AMM 与 DEX 的区别

AMM 是一种价格发现机制，DEX 可以采用。DEX（去中心化交易所）是建立在区块链（如 Ethereum 或 Solana）上的去中心化交易平台，可进行代币交易。

换言之：

• DEX 是基础设施。
• AMM 是该基础设施内促成交易的一种可能方式。

部分 DEX 使用 AMM（如 Uniswap），而其他 DEX 则使用订单簿（如 dYdX）。

流动性池

许多 DEX 的另一个重要组件是流动性池。流动性池与 AMM 协同工作：流动性提供者（LPs）通过流动性池提供流动性，而 AMMs 负责价格发现。这形成了一个无需传统做市商设定价格或提供流动性的系统。但这也涉及风险，例如无常损失（Impermanent Loss）。

AMM 与订单簿的对比

AMM 和订单簿都是组织买卖订单执行的方式，但运作方式不同。在传统订单簿中，买卖订单按价格和时间收集记录。订单簿要正常运作，必须在买卖双方都有足够订单，且需要高市场活跃度才能保持高效。

做市商被雇用来确保充足流动性。低流动性使快速高效交易更困难，尤其在交易活动低迷时期。这就是为什么在更波动的小型山寨币市场中流动性往往更低。做市商承担更多风险，通常要求更高价差作为补偿。

AMM 的运作方式不同。在 AMM 中，订单不显示在订单簿中，价格由算法持续根据交易量确定。因此，AMM 较少依赖活跃交易者和传统做市商。

简而言之，订单簿在高流动性市场中通常更高效，而 AMM 在去中心化和流动性较低的环境中表现更好。

自动化做市商（AMMs）的风险

使用 AMMs 也存在需注意的风险：

无常损失（Impermanent Loss） 当流动性池内代币价格相对于外部市场发生显著变化时，流动性提供者面临无常损失风险。此时，存入代币的价值可能低于单纯持有在钱包中的价值。这种价值损失称为无常损失。它不是安全风险，而是经济风险。

智能合约风险 AMMs 完全通过智能合约运作。代码中的 bug 或漏洞可能导致利用和资金损失。审计可通过审查已知漏洞来缓解风险，但一定程度的技术风险始终存在。

低流动性下的价格操纵 低流动性池（如小型代币的池）可能被大户（whales）相对容易地影响。通过大额交易，他们可造成剧烈价格波动和高滑点，从中获利，而其他交易者可能持有不利或大幅贬值的代币。

对套利的依赖 AMMs 依赖套利交易者修正与外部市场的价格差异。当套利暂时缺失（例如因高交易费或网络拥堵）时，AMM 内价格可能长时间偏离市场价格。

抢跑与 MEV（Front-running and MEV） 由于区块链交易在确认前是公开的，机器人可抢跑交易或重新排序以通过最大可提取价值（MEV）获利。这可能导致用户承担更高成本、额外滑点和更差执行价格。

底层资产波动性 AMMs 对池内代币的剧烈价格波动敏感。高波动性增加无常损失可能性，并可能降低流动性提供者的吸引力。

自动化做市商（AMMs）的优势

• 持续流动性：只要池内有流动性，即可进行交易，与活跃买家或卖家数量无关。
• 去中心化：完全通过智能合约在链上运作，无需依赖中心方或中心化做市商。
• 可及性：任何人均可通过向流动性池添加代币提供流动性，无需特殊许可或专业基础设施。
• 透明度：所有规则、价格和交易记录在公开智能合约中，任何人都可验证。
• 自动化：价格发现和订单执行完全通过算法自动化，无需活跃做市商。

自动化做市商（AMMs）的劣势

• 流动性提供者的无常损失：在相对于外部市场的强烈价格变化期间，流动性提供者可能获得低于单纯持有代币的回报。
• 资本效率低：与订单簿相比，通常需要更多资本才能实现可比流动性和价格精度，尤其对于大额交易。
• 与外部市场价格偏离：AMM 价格可能暂时偏离更广泛市场，尤其在低流动或高波动时期。
• 对套利的依赖：回归市场价格依赖套利交易者，可能导致额外成本和流动性池内价值更快转移。
• 智能合约使用：智能合约存在代码漏洞或 bug 被利用的风险，可能导致资金损失。

总结

自动化做市商是 DeFi 生态系统的核心组成部分，显著改变了数字资产的交易方式。通过使用流动性池和智能合约，AMMs 实现了无需订单簿或传统做市商的去中心化交易。这为全球用户提供了持续流动性、透明度和广泛可及性。

同时，AMMs 也伴随特定劣势和风险。流动性提供者面临无常损失，价格可能暂时偏离外部市场，系统依赖套利交易者恢复平衡。此外，智能合约风险和市场波动性是交易者和流动性提供者的重要考量。

AMMs 特别适合去中心化环境和流动性较低的交易对，在这些场景中传统订单簿效率较低。对于理解底层机制和风险的用户而言，AMMs 提供了在 DeFi 中交易和产生回报的强大机会。

Tags：

转载请注明出处：https://www.eoje.cn/defi/13874.html